财通证券-网宿科技-300017-行业竞争趋缓，边缘计算前景可期-190320

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        业绩符合预期，维持“增持”评级：公司发布2018  年年报，全年实现营收63.37  亿元，同比增长18.0%  ，归母净利8.04  亿元，同比下降3.2%，销售毛利率为33.2%，同比下降2.15pct，降速明显放缓。我们认为行业竞争已经放缓，公司进入平稳发展阶段，看好5G  与边缘计算带来的变革，预测公司2019-2021  年EPS  分别为0.38/0.52/0.63  元，维持“增持”评级，目标价为16  元。
        CDN  价格战趋缓，营收稳步增长，盈利能力提升。全年营收稳步增长，利润变化不大，毛利率下降速度明显放缓，表明CDN  行业的价格战的边际效应已经微弱，公司进入平稳增长轨道。近两年，国内CDN  市场最大变化就是以阿里云、腾讯云、金山云为代表的一批云计算厂商涌入CDN  行业，并以价格战的方式对市场格局形成冲击。但时至今日，行业逐步透明，继续进行价格战的空间已经很小，技术创新和客户体验成为重点。我们认为当前阿里、腾讯、网宿三足鼎立的格局已经基本稳定，各有优势，价格敏感的客户转移至AT，但对中立性和数据安全性要求更高的厂商则会继续选择第三方CDN  服务商，我们继续看好公司未来的发展前景。
        加大研发投入，聚焦边缘计算与下一代CDN  技术。公司2018  年研发投入6.7  亿元，同比增长22%，占公司营业收入的10.6%，占比继续提升。公司通过技术创新提升产品竞争力，积极布局边缘计算与下一代CDN  技术。我们认为，CDN+边缘计算，让传统的CDN  网络变得更加智能、高效和强大，是大趋势。随着2019  年开始的5G  建设和普及，会带动4K/8K  高清视频、AR/VR、车联网等高码流、低时延等新型场景的快速增长，公司依托广泛的节点资源和优秀的调度算法，会增加边缘计算的市场机会。
        流量仍将快速增长，政策落地带来行业红利。从政策层面看，政府仍在大力推动“提速降费”，2019  年3  月两会提出移动流量通信费用再下降20%以上，资费降低势必促进网络流量持续增长。同时《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022  年)》推出，加快推进4K  产业创新和应用，带来数据传输量的暴增，也对网络传输能力提出了新的挑战，CDN  行业有望迎来新一轮发展。
        风险提示:CDN  行业价格战加剧；5G  和边缘计算进展不及预期。