平安证券-煤炭行业动态跟踪报告：乘政策东风，甲醇燃料迎来发展期-190320

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        3月19日，工信部、国家发改委、科技部、生态环境部、交通运输部、公安部等八部门联合发布了《关于在部分地区开展甲醇汽车推广应用的指导意见》明确指出，要坚持因地制宜、积极稳妥、安全可控，在具备应用条件的地区发展甲醇汽车。重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快  M100  甲醇汽车的应用。  
        甲醇可以替代部分汽柴油等油品。甲醇燃料是工业甲醇加入添加剂成为变性醇，与现有国标汽、柴油（或组分油）、燃料油等，按一定比例，经严格科学工艺调配制成的一种新型燃料。甲醇燃料主要有甲醇汽油和甲醇柴油，可替代车用汽、柴油，用于各种机动车；也可用于锅灶炉等作为工业燃料油。
        车用甲醇燃料经历了长周期研发-示范。我国车用甲醇燃料研究始于上世纪  70  年代，技术逐步成熟。已经进入甲醇燃料领域的省、市、自治区共  24  个，其中：有省级政府直接管理和批准试点的省份在原来山西、陕西两个省的基础上，2010  年扩大到浙江、河北、新疆、贵州。后来由于政策、标准等问题，甲醇燃料汽车发展较缓慢。  
        甲醇闲置产能可提供丰富燃料。截至  2019  年  2  月底，我国甲醇总产能在  8859  万吨，同比增加  550  万吨，增长  6.6%。开工率方面，长期维持  70%以下。大量闲置产能为甲醇燃料汽车的发展提供丰富燃料。  
        经济效益较为显著。对甲醇燃料生产企业来说，甲醇燃料调配设备简单，投资不高；原材料成本低，易采购；投资回收期大概在  3-4  年。对甲醇燃料用户来说，燃用甲醇燃料比燃用汽、柴油可以减少燃油费用支出，M15  甲醇汽油价格比对应标号的汽油价格约低  0.5-0.8  元/L。  
        投资建议：甲醇燃料汽车相关技术较成熟，商业化推广应用较易实现。从政策看，国家鼓励在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区加快推广，建议关注布局在这些地区拥有甲醇产能的山西焦化、兴化股份、华鲁恒升等上市公司。  
        风险提示：1、受制于整个基础设备投资不足、用户对甲醇燃料不信任等因素，甲醇燃料汽车推广不及预期。2、产业发展中政策补贴力度不足或导致产业发展缓慢，造成甲醇燃料汽车产业推广不及预期。3、电动汽车技术快速突破，大幅降低电池成本、提高安全性以及使用寿命，导致甲醇燃料汽车需求被替代，产业发展不及预期。4、石油价格大幅下降，导致汽油、柴油成本低于甲醇汽车燃料成本，致使甲醇汽车产业发展缓慢。5、甲醇汽车大规模应用技术问题解决程度不及预期，导致甲醇汽车推广缓慢。