天风证券-白色家电行业2019年1~2月空调数据点评：出货端好于预期，零售端景气度仍较低迷-190320

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        行业1-2  月出货数据超市场预期
        产业在线数据显示，2019  年1-2  月空调销量2337  万台，同比增长3.1%，其中出口1104  万台，同比增长3.3%，内销1234  万台，同比增长2.9%。单2月看，空调销量924  万台，同比下滑3.0%，出口431  万台，同比下滑4.3%，内销493  万台，同比下滑1.9%。由于1-2  月春节假期因素扰动，我们认为1-2  月合计数据更能反映真实出货情况。
        前期市场对空调行业2019  年的增速判断为前低后高（一季度库存压力和去年Q4  出口抢订单可能导致19  年Q1  行业增速为负），1-2  月行业个位数的增长超越市场预期。
        分公司看，2019  年1-2  月内销中，格力、美的、奥克斯均实现正增长，海尔同比小幅下滑。二线公司中，TCL  和长虹均实现双位数增长，海信和科龙同比出现一定下滑。出口方面，龙头公司中2019  年1-2  月美的、格力同比实现正增长，奥克斯和海尔同比出现不同程度的下滑；二线公司中，TCL  和科龙表现良好，长虹呈现出口下滑。
        零售端：景气度存压力
        从中怡康线下增速看，2019  年1-2  月同比下滑16.03%。三大白电中，格力、美的和海尔的零售增速分别为-21.65%、-16.36%和-14.42%；奥克斯同比增速为-15.21%；二线公司中，海信和科龙增速分别为-5.09%和-15.86%，惠而浦同比增长54.08%。
        从线下均价看，2019  年1-2  月国内品牌整体均价下降1.86%。格力成为均价唯一上升的品牌，涨幅为2.88%，美的、海尔、奥克斯均价分别下降3.91%、1.94%和5.55%，二线品牌中，惠而浦、海信、科龙品牌均价分别下降5.18%、0.31%、4.0%。
        2019  年1-2  月出货端增长超预期，而零售端景气度相对较低，行业整体库存水平相比2018  年底略有上升，与2018  年初相比，增加约1000  万台。后续终端零售回暖仍是消化库存的重要因素。
        投资建议
        龙头公司仍然在市场景气度较低时显示出强大的渠道推动能力，出货端增速好于二线公司；从终端零售均价看，格力均价逆势保持上涨，显示出强大的定价能力。继续推荐空调龙头格力电器，以及库存水平整体较低的美的集团，关注青岛海尔在卡萨帝产品成套销售下对空调业务的增长拉动。
        风险提示：宏观经济波动风险；房地产波动风险；原材料波动风险