兴业证券-农林牧渔行业周报：生猪存栏加速下滑，鸡苗价格再创新高-190317

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        投资要点
        农业板块弱于大盘。1）本期沪深300  指数上涨2.39%，农业板块下跌0.70%，在28  个子行业中排名第26  位。；2）本周农业主要子行业表现较弱。养猪板块回调明显，仅雏鹰农牧上涨，所有标的超额收益均为负；养禽板块圣农发展、民和股份下跌，其余标的上涨且获得正超额收益；饲料板块新希望、大北农、金新农下跌，其余标的上涨且超额收益为正；动保板块生物股份、普莱柯、海利生物下跌，其余标的上涨且超额收益为正；种子板块仅登海种业、丰乐种业、荃银高科上涨，其中登海种业超额收益为负。
        猪价上涨；毛鸡持平、鸡苗上涨。1）3  月16  日，猪e  网生猪报价14.57元/kg，价格环比上涨6.12%。由于前期猪价上涨过快，白条走货仍不佳，同时屠宰企业库存充足，屠宰场开始缩量压价，价格有所回调。但受中央第二次收储信息提振，养殖户惜售渐起，猪价随后止跌企稳。2）3  月16日，毛鸡5.08  元/斤，价格环比持平；鸡苗9.80  元/羽，价格环比上涨5.38%。本周毛鸡出栏量回落，但终端需求一般，鸡肉价格回落，屠宰场灵活调整开工率，鸡价短期内或继续震荡调整。鸡苗产量回升幅度较小，养殖场按计划补栏，鸡苗计划提前预定完毕，苗价刷新历史记录。
        本周重要公告：1）唐人神：控股股东唐人神控股拟减持公司股份不超过739.83  万股（占公司总股本0.88%）；董事、高管三人拟减持公司股份不超过40.5  万股（占公司总股本0.0484%）；拟向21  家银行申请综合授信融资33.6  亿元；调整公开发行可转债募集资金总额不超过8.7  亿元为不超过13  亿元；2）北大荒：控股子公司麦芽公司拟计提资产减值准备合计4998.41万元；3）新希望：2  月销售生猪17.63  万头（+10%，环比-40%），收入2.23  亿元（-3%，环比-47%），商品猪销售均价11.84  元/公斤（+10%，环比-10%）；4）天康生物：2  月份销售生猪7.15  万头（+34.72%，环比+10.79%），销售收入0.49  亿元（+2.02%，环比-20.66%）；5）新五丰：股东高新财富拟减持公司股份不超过1.04  亿股，（即不超过其所持股份比例100%，不超过公司总股本15.96%）；6）金新农：股东蔡长兴拟减持公司股份不超过180  万股（即不超过公司总股本0.47%）；7）益生股份：股东东方创投减持公司股份45.2  万股，占公司总股本0.134%；控股股东曹积生完成股份减持计划，减持885  万股，占公司总股本2.62%；曹积生拟减持不超过1012.14  万股（即不超过公司总股本3%）；8）温氏股份：监事、高管等六人拟减持公司股份共765  万股，占公司总股本0.144%。
        投资建议：
        （1）生猪存栏、能繁母猪存栏继续下滑，猪价已进入上行周期。根据农业部数据，2  月能繁母猪存栏环比下降5%，同比下降19.1%，生猪存栏环比下降5.4%，同比下降16.6%，两者同比降幅均达历史最高值。虽市场具有涨价一致预期，但受疫情影响养殖户仍具有恐慌心态，仔猪补栏意愿较强，母猪补栏较少，加上母猪易感染、易发病且死亡率高的特性，母猪存栏继续加速下滑。此外养殖效率方面，目前行业配种次数、出栏体重双降，预计今年行业整体养殖效率将由升转降。综合近期专家交流及调研情况，我们上调猪价高点区间至25-30  元，预计上涨周期较以往有所延长，涨价将持续1-2  年，高点时龙头企业头猪利润可达1000  元。本轮周期上市公司体量快速增长，长期看行业集中度仍有数倍提升空间，龙头企业在盈利大幅改善的同时兼具成长性，我们继续看好养猪板块，对应标的有：温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。
        （2）供给短缺，叠加替代需求，禽价有望维持高位，建议加强关注养鸡板块。国内连续几年引种量不足，叠加严重疫病影响，行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在1400  万套左右，实际供给情况处于历史低位；商品代苗价飞涨突破9  元/羽不断刷新历史新高，父母代报价接近70  元/套，供给短缺驱动上游价格处于历史高位。后续随着生猪深度去产能后供给出现短缺，猪价上涨，有望带动下游鸡肉端的替代需求，终端肉价上涨有望带动上游持续景气。后续上市公司业绩有望持续兑现，建议加强关注白鸡板块。对应标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
        （3）2  月农产品对CPI  的贡献回落。受节日效应和部分地区雨雪天气等综合影响，鲜菜、鲜果价格上涨。禽供给紧张，价格景气。自18Q4起鸡蛋供给逐渐增多，价格下行。水产供给恢复，价格偏弱。节前大猪集中抛售，打压猪价。我们预测3  月农产品正向贡献或小幅上升。供需两端共振，预计禽价维持强势。猪价开启跳涨，叠加去年低基数，猪价压力预计开始有所体现。蛋、水产价格同比看跌。
        （4）外盘糖价反弹后震荡调整，内糖底部待涨，建议关注南宁糖业、中粮糖业。国际方面，截至二月底印度糖产量仍同比增加，泰国甘蔗产糖率高于历史同期，部分机构将18/19  榨季全球糖产量预期上调至小幅过剩，外盘糖价持续震荡。但本榨季巴西甘蔗制糖比大幅下降24%创历史新低，预计2019  年仍会维持在较低水平，加上厄尔尼诺将大概率影响今年主产国甘蔗单产及含糖量下降，19/20  榨季全球糖或转为供需短缺。国内方面，受产糖率降低影响预计18/19  榨季产量与上一榨季基本持平，目前内糖已跌至底部区间，国内三年减产周期即将到来，19/20  榨季有望跟随外糖进入上行通道，建议关注南宁糖业、中粮糖业。
        风险提示：疫情扩散、政策因素、价格波动大、原材料成本上升等。