光大证券-久立特材-002318-2018年报点评：下游订单饱满，2018年全年业绩超预期-190320

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        ◆事件：
        2018  年，公司累计实现营收40.6  亿元，同比增加43.4%，实现归母净利3.04亿元，同比上升126.9%，扣非后归母净利2.69  亿元，同比上升141.2%。单四季度，公司实现营收10.8  亿元，同比上升28.8%，实现归母净利0.88  亿元，同比增加238.5%。2018  年公司业绩高于我们预期。
        2018  年营收大幅增长主要原因是：（1）得益于国内下游石油、化工、天然气及电力设备制造等行业投资增速上升，带动公司产品销量增加。2018  年无缝管销量为5.07  万吨，较2017  年上升18.7%；焊接管销售量为4.5  万吨，同比增长34.9%。（2）订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高了产品销售单价。2018  年SHFE  镍均价为103651  元/吨，同比增长24.3%。2018  年公司无缝管产品、焊接管产品毛利率分别为27.5%、24.8%，较2017  年提升2.5、5.3  个百分点。
        ◆石油天然气景气度持续向好，公司业绩确定性高
        油气开采：2018  年油价均价为71  美元/桶，较2017  年均价54  美元/桶上涨31.5%。油气价格上行有助油气企业投资意愿更强，利好油气开采设备商。油气输送：我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000  公里，新建天然气主干及配套管道4  万公里，同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备，计划实现管材100%国产化。在此背景下，未来公司石油天然气业务有望稳定增长，业绩确定性高。
        ◆核电发展前景广阔，公司或将充分受益
        核电蒸汽发生器用U  形传热管存在较强的技术壁垒，我国仅久立特材和宝银两家公司生产。2017  年，公司相继中标福建漳州核电1#机组蒸汽发生器用U  形传热管和白龙2#机组蒸汽发生器  U  形传热管。核电发展前景广阔，公司或将充分受益。
        ◆盈利预测及评级
        基于石油天然气景气度不断向好，公司产销量有望继续提升，有望增厚公司业绩，我们调高公司盈利预测，预计2019~2020EPS  分别为0.49  元、0.51  元，新增2021  年EPS  预测为0.59  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：下游油气回暖低于预期。