兴业证券-建筑材料行业：产业链优选个股，基建投资望升温-190317

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        投资要点
        地产产业链的中期逻辑：估值企稳下的  EPS推动行情
        1、继续看好地产产业链，普涨之后精选个股。12  月我们就判断地产产业链是底部位置了，建议大家积极乐观，我们判断今年地产产业链的机会有可能贯穿全年，其核心逻辑是地产悲观预期修正下估值企稳，选择业绩增长确定性的个股可赚取EPS  成长的收益，并且年中有可能迎来地产拐点确立后的戴维斯双击行情。一方面18  年板块下跌比较多，估值大都创历史新低，另外一方面，地产的预期边际好转持续确立，意味着板块估值继续下行的风险已经很小，可以积极配置赚取EPS  成长的收益，但是类比12  年，行情很难一路向上，因为市场关于地产的预期总是在反复，所以当前位置在经历了板块普涨之后可以选择一些业绩增长确定性高的品种，这些品种波动率相对会小一些。继续重点推荐帝欧家居。
        2、水泥是“进可攻、退可守”的品种，可选择分红率高的海螺水泥。从美林时钟位置来看，当前市场处于经济衰退但流动性改善的阶段，水泥（周期品）未来的盈利持续性信心将增强，但当前PE  估值极低普遍反应了中期的悲观，所以这种预期差将带来估值的修复。从另外一种情景，若流动性放松带来的经济复苏被证伪，那么水泥因供给约束下盈利确定性仍较高，估值进一步回落的空间也较小，特别是有分红率支撑的企业，其相对收益也将较为确定的，推荐海螺水泥。
        3、其他细分行业的绩优股，鲁阳节能、再升科技。
        本周投资策略：
        消费建材：地产施工带动投资超预期，板块整体估值修复转向业绩增长确定性
        2019  年1-2  月全国房地产投资、销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积同比分别增长11.6%、-3.6%、6%、6.8%和-11.9%。房地产开发投资累计增速比2018  年全年提高2.1pct，主要是受施工面积增长带动，在销售面积回落及再次转负下，新开工面积增速逐步回落。
        我们认为虽然1-2  月竣工面积增速比2018  年全年下降4.1pct，考虑到期房刚性交付，以及18  年的低基数效应，19  年竣工数据将大概率回暖，带来地产后周期市场基本面和估值的双重改善。建材在竣工阶段进场最早，18  年装修建材零售端持续承压，随竣工拐点确立，优选C  端龙头企业，推荐伟星新材。工程端方面，装修类建材亦将受益于竣工回暖，推荐受益于精装房比例、房企集中度双重提升，19  年新客户放量有望明显加速，目前明显低估的帝欧家居；以及工程端高速增长，零售端服务切入，19  年费用端有望改善的民族工程涂料龙头三棵树。同时，建议关注龙头效应明显，受益原材料价格回调的东方雨虹。
        水泥：地产投资强劲，基建投资持续改善，库存年后首次下降
        1-2  月，全国基建投资（不含电力等）增长4.3%，较2018  提升0.5pct；根据全口径数据，1-2  月基建投资增速为2.5%，自去年9  月份以来持续回升，但增速较去年12  月的增速（7.7%）有所回落，约束或来自资金层面，改善速度慢于市场预期。
        1-2  月全国水泥产量2.1  亿吨，同比增速0.5%。其中北方地区产量数据明显好于南方地区。东北、华北、西北累计增速分别为9.36%、33.82%、18.56%，我们认为主要受需求良好及低基数影响。南方地区中仅华东地区1-2  月累计产量增速为正（4.18%），中南、西南地区1-2  月累计产量分别为-5.29%和-2.78%，我们认为与19  年复工推迟及天气因素有关。
        本周全国水泥市场均价408  元/吨环比继续下行，环比小幅回落0.4%，同比去年同期（阴历），仍高出20  元/吨。水泥库容比60.63%，环比上周下降4  个百分点，受益于3  月中旬天气转晴，库存为年后首次下降，但同比去年同期（阴历）仍高出5  个百分点。总体来看下游市场需求基本恢复，南方地区企业出货普遍恢复到8-9  成，预计未来1-2  周主要以降库为主，价格大体保持平稳。
        我们认为一系列放松信号或将提振基建及地产投资，改善水泥需求。华东华南区域受益良好区域格局及地方财政，需求中长期将维持稳健，重点推荐海螺水泥。华北地区区域格局同比改善明显，叠加基建刺激下，需求改善弹性大，推荐冀东水泥。
        风险提示：经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂