华创证券-新开普-300248-深度研究报告：智慧校园建设“扛旗者”，阿里入股助力价值腾飞-190320

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        国内优秀的智慧校园综合平台解决方案服务商。公司是一卡通领域龙头公司，目前公司覆盖1200所高校，市场占有率逾40%。通过近几年深度业务整合与创新，公司已经逐渐转型为集校园一卡通、数字化校园平台、教务管理系统、综合缴费云服务、多场景物联网智能终端、及移动互联网服务等业务为一体的智慧校园综合平台解决方案服务商，全面覆盖校园管理信息化、教学信息化和学校内涵信息化建设。
        教育信息化2.0建设有望推动公司步入新一轮成长周期。2018年4月，教育部印发《教育信息化2.0行动计划》，提出要到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标，标志着教育信息化建设进入新的篇章，数字化校园建设有望加速推进。公司具备较强的智慧校园综合解决方案服务的经验和能力，在智慧校园产业升级建设中具备突出优势，高校信息化产品市场占有率有望持续增加，从而推动公司步入新一轮成长周期。
        “完美校园”平台价值凸显，流量变现前景广阔。“完美校园”将公司线下的优势延展至线上，把握校园流量入口，卡位优势突出。截至2017年末，公司高校移动互联服务平台“完美校园”已与国内900多所高校合作，覆盖用户1000万人。而且“完美校园”接入了中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、招商银行、支付宝、微信支付、翼支付等十余家银行及第三方支付机构，已获取较好的收益。未来有望围绕聚合内容、聚合支付、精准用户服务等业务进行更多商业模式探索，流量变现前景可期。
        获蚂蚁金服战略投资，凸显赛道价值，更彰显竞争力。2019年1月，蚂蚁金服受让公司6.28%股权，成为公司第二大股东。公司是阿里系在教育信息化领域投资的唯一一家A股上市公司，我们认为既凸显了阿里对教育信息化赛道的高度重视和看好，也彰显公司在智慧校园领域的领先地位。同时，依托蚂蚁金服的互联网运营经验、技术优势以及生态体系整合能力，有利于提升公司的整体智慧校园产品和服务能力，以及公司产业互联网平台、SaaS  服务及智能终端系列产品的创新能力和运营能力。
        投资建议：考虑教育信息化2.0建设有望推动公司步入新一轮成长周期，“完美校园”流量变现潜力巨大，我们预测公司18-20年归母净利润为0.97亿、1.47亿、1.96亿元，对应PE分别为46倍、30倍、23倍。参考行业可比公司平均PE估值，我们给予公司2019年39倍PE，目标市值为57.33亿，对应目标价为11.92元，首次覆盖给予“强推”评级。
        风险提示：新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。