华泰证券-安达维尔-300719-聚焦航空产业，军民融合并重-190320

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        潜心经营航空产业配套设备及服务，业绩稳健增长，给予“增持”评级
        公司在军机、民航、通用航空领域潜心布局，目前业务涉及到机载设备研制、维修、测控设备研制、飞机加改装等多个领域，着力打造航空技术解决方案综合提供商。公司受益于航空产业链的快速发展，业绩有望持续增长。我们预计公司2018~2020  年EPS  分别是0.21  元、0.37  元、0.44  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        机载设备研制业务受益于军机产业链的快速发展
        此业务板块是公司目前规模最大的部分，2017  年营收占比54%，主要产品包括机载机械设备、机载电子设备和PMA  产品。其中又以机械设备为主，包括各型军民用直升机、固定翼飞机系列座椅、航空厨房综合系统、航空真空卫生系统等。公司研发生产了我国80%以上的直升机抗坠毁座椅，在研及批产的直升机座椅30  余个型号。并拥有抗坠毁生存率达95%的座椅技术，可实现变载吸能，该项技术达到世界先进水平。此外公司还为运12、蛟龙600  等提供座椅，是航空产业的核心配套，受益于军机产业链的快速发展。
        航空维修领域是国内规模较大、技术实力较强的第三方独立民营维修
        公司公司目前已成长为国内机载设备维修领域综合实力较强的第三方航空维修企业，其民用航空维修业务在国内第三方民营航空维修企业中排名前列。公司目前处于产业快速发展和竞争性机会，由于目前OEM  厂家较高的境外送修的进出口成本及较长的维修周期，航空公司投资的维修单位主要集中于飞机维修与发动机维修，这两方面因素给公司发展带来竞争性的发展机会。
        公司国内首创直升机原位检测设备，具有较大的发展前景
        公司主要致力于航空、航天及相关领域测控设备研制，设备类型包括机上原位检测设备、地面综合实验设备、通用自动检测设备、专用测试设备等，具有较高程度的“非标准化”特征。其中直升机原位检测设备为国内首创，能够在便携机动的前提下实现直升机故障的快速定位。由于我国在军用直升机和民用直升机上均有较大市场空间，利好公司发展。
        技术军民两用，业绩稳健增长，首次覆盖给予“增持”评级
        公司围绕航空产业，主营业务包括机载设备设计生产、机载设备维修和测控设备。在细分领域处于行业前列。公司经营稳健，在军机、民航、通航等多个领域积极布局，是航空产业链民营核心配套商和服务商。我们预计公司2018~2020  年分别实现营业收入4.97  亿元、5.54  亿元、6.24  亿元，分别实现归母净利润0.53  亿元、0.94  亿元、1.11  亿元，对应EPS  分别是0.21  元、0.37  元、0.44  元，可比公司wind  一致预测2019  年PE  为55.8倍，我们给予公司2019  年PE  为38~40  倍，目标价区间为14.06~14.8  元，首次覆盖给予“增持”评级
        风险提示：军费增长低于预期，军用产品列装进度不达预期，民用航空维修扩张不达预期，行业竞争加剧等。