上海证券-教育行业2019年春季投资策略：职业教育政策利好，教育信息化进入新周期-190320

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        主要观点
        政策边际宽松，板块行情回暖
        去年政府在教育领域加强了监管，主要围绕K12  校外培训和学前教育，并在民促法送审稿中对通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校的行为进行了限制，导致教育板块估值下挫，且经营受到监管影响增速放缓。2019  年开局以来，《教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018－2022  年)》、《国家职业教育改革实施方案》等一系列重磅政策出台，行业迎来政策面的边际宽松，带动投资情绪回暖，估值有所修复。截止2019  年3  月15  日，CS  教育年初至今上涨34.54%，同期沪深300  上涨23.36%，教育板块跑赢大盘11.18  个百分点。横向比较来看，教育板块区间涨幅在30  个中信一级行业中排名第6  位，表现明显好于去年下半年。
        职业教育政策利好，教育信息化进入新周期
        职业教育培训领域，试行“1+X”证书制度，赋予职业技能证书刚需性，有助于提高参培率。同时，新蓝领开始崛起，出于涨技能、增就业和提收入的目的，2-3  亿规模的新蓝领职教参培意愿高达86%。消费升级之下推动的人才升级趋势将带来餐饮服务员、健身教练、月嫂等需求较大但从业人员素养不均的岗位诞生新的培训需求。高等教育领域，每年有70%的新增劳动力来自于职业院校，职业院校已成为产业转型升级所需的人才储备池。内生方面，今年政府工作报告指出高职院校扩招100  万人，生源扩招幅度约27%，民办高校提供吸纳空间；外延方面，并购整合仍在持续，实现从区域走向全国布局。教育信息化领域，新一轮标考建设拓展至学业水平考试、中考等领域实现增量翻番，且多系统共建提升客单价至万元左右，行业重回量价齐升的快车道。同时，教育信息化2.0  升级和新高考改革释放智慧教育万亿市场空间，具有深厚渠道资源和完整产品供应的企业有望脱颖而出，分享改革红利。
        投资建议
        未来十二个月内，维持教育行业“增持”评级
        目前，国务院职业教育工作联席会议制度已经建立并已开始正式工作，预期后续仍将有一系列配套政策利好职业教育发展，叠加经济下行期就业压力加大带来的职教培训需求上升，看好职业教育赛道发展前景。高职院校扩招100万人带来学额增长预期，且随着新版《民促法》落地实施，民办高校可自主定价，学费存在上涨空间，外延方面并购整合持续，内生外延并举保障盈利。教育信息化升级2.0，加速智慧教育在各省市落地实施，释放万亿空间，1.0以硬件采购为主，2.0关注软件和内容，B端入场之后通过内容和服务逐渐拓展C端付费，行业成长可期。2019年春季投资策略建议关注政策利好贯穿全年的职业教育板块及开启新一轮景气周期的教育信息化板块，此外，上市公司年报陆续披露，关注业绩有确定性增长的个股。    
        风险提示
        监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险、坏账损失风险等。