天风证券-专用设备行业：叠瓦大趋势，设备新动能-190320

《天风证券-专用设备行业：叠瓦大趋势，设备新动能-190320（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-专用设备行业：叠瓦大趋势，设备新动能-190320（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        平价上网未来可期，组件封装成本下降空间大
        受益于国外市场复苏，全球光伏装机量稳步上升。2018  年全球新增装机预计为  110GW，同比增长  27%。2019  年光伏新政平/低价上网无补贴项目和有补贴项目并行，补贴采用全面竞价方式，初步确定补贴规模  30  亿元，户用分布式光伏补贴  0.18  元/kWh，普通光伏电站补贴  0.1  元/  kWh。CPIA  预计未来  1-2  年可实现居民用电侧平价上网。2019/2020  年全球光伏装机容量有望超过  110GW/120GW。
        2018  年“531”新政后，光伏系统成本持续下降。当前时点我国地面光伏系统的初始全投资成本为  4.92  元/W，较  2017  年已下降  1.83  元/W。组件成本约占初始全投资成本的  40%，下降到  2  元/W  以下。据  CPIA  统计单晶  PERC组件的成本下降至  1.45  元/W  左右，其中组件非硅成本占比  46.9%。未来硅片和电池片环节成本下降空间有限，降低封装成本的性价比变高。
        降本增效新贵，叠瓦大幕开启
        叠瓦技术将电池片切片用导电胶互联，省去焊带焊接，减少遮光面积和线损，节省空间，比常规  60  型组件多封装  13%的电池片，功率提升超  20W  以上，显著高于半片、MBB  等其他技术。但成本与传统组件相比有待进一步下降。
        据  PVinfolink  统计，2018  年年底叠瓦组件产能超过  3GW，目前包括隆基股份、通威股份、东方环晟等公司都已经布局叠瓦组件。根据苏州晟成公众号披露，目前正在扩产的预计有  10GW  左右。参考“硅片金刚线切割”和“PERC电池片”的产业化进程来看，我们预计  2019  年叠瓦组件产能将加速提升。据  CPIA  统计，2018  年全球组件产能达到  152.8GW  左右，中国组件产量为85.7GW。根据苏州晟成官方公众号，全球组件产能中，落后产能约为  75GW，这部分产能将在未来  5  年被新技术快速淘汰掉。叠加未来光伏平价上网之后对于组件的新增需求，我们预计  2021/2022/2023  年叠瓦新增产能将分别为21.75/27.75/34.5GW，成为组件市场主流。
        关注有叠瓦技术储备的设备公司
        与传统组件产线相比，叠瓦组件产线的改动较大，主要体现在增加叠瓦焊接机和叠瓦汇流条焊接机两大设备上。根据苏州晟成公众号披露，一条传统组件产线的设备投资额大约在  7000-8000  万/GW，目前  1GW  叠瓦组件设备投资在  2  亿元左右，其中叠瓦焊接机占比  50%-55%；汇流条焊接机占比15%-20%；其他设备占比  25%-30%。根据叠瓦产能扩张的节奏，设备投资额预计在  2021  年前后快速放量，中性预测未来三年叠瓦产线设备投资额为10/18/21.4  亿元，乐观预测为  10.2/15.8/31.5  亿元。
        建议关注目前布局叠瓦的主要设备厂商：金辰股份、晶盛机电、羿珩科技（康跃科技子公司）、先导智能等。
        风险提示：叠瓦组件降本不及预期，专利排他风险，光伏装机量不及预期