天风证券-利率债市场周报：中美利率都横盘，谁先突破？-190317

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        策略展望：
        从美国出发，如果简单复制历史，我们会看到未来大概率依次经历长短端倒挂——联储政策放松——美国经济确认进入衰退。
        考虑到中美利率的良好同步关系，特别是在基本面、预期、货币政策等方面的联系加深，国内长端利率大概率会跟随。
        当前联邦基金基准利率是2.5%，联邦基金有效利率EFFR  目前为2.40%，十年美债回到2.5%以下基本属于大概率。如果美债未来可以回到2.0%-2.5%的区间，中债可以回到2.6%-3.0%的区间。也许当前的纠结恰恰是未来进一步下行的铺垫。让我们继续等待！
        市场与经济回顾
        二级市场：上半周股票市场对债券市场情绪依然有一定的影响，市场情绪整体偏谨慎，而下半周虽然股市偏弱，但在资金面收紧、经济数据有所超预期的带动下，市场情绪依旧不佳，全周债券收益率维持震荡。全周来看，10  年期国债收益率持平在3.14%，10  年国开债收益率上行3BP  至3.62%。1年与10  年国债期限利差收窄2BP  至67BP，1  年与10  年国开债期限利差收窄7BP  至101BP。
        资金利率：央行连续暂停公开市场操作后，投放200  亿资金，由于临近税期、3  月中旬缴准以及季末，资金需求明显增多，资金面逐渐收紧，资金利率大幅上行。银行间隔夜回购利率上行61.13BP  至2.66%，7  天回购利率上行46.5BP  至2.76  %；上交所质押式回购GC001  上行82.9BP  至3.0%；香港CNH  Hibor  隔夜利率下行24.75BP  至1.97%；香港CNH  Hibor7  天利率下行9.01BP  至2.25%。
        实体观察：2  月M2  同比增速8.00%，新增人民币贷款8858  亿元，社融7030亿元，同比增速10.10%；1-2  月工业增加值同比增长5.3%，固定资产投资累计增速6.1%，社零同比增长8.2%；2  月份，70  个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.5%，同比上涨11.1%；30  大中城市（3.9-3.15）商品房合计成交317  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨64.1%；南华工业品指数2,203.60  点，同比上涨9.93%；六大发电集团日均耗煤62.51  万吨，同比下跌4.78%；全国普通42.5  级散装水泥均价为444.93  元/吨，环比下跌0.71%；2  月下旬，重点企业粗钢日均产量同比增长4.4%；上周螺纹钢价格上涨19  元/吨，热轧板卷价格下跌20  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比上涨0.42%，生猪出厂价环比上涨20.23%。
        风险提示：基本面大幅提振；美联储超预期加息。