民生证券-美联储3月议息点评：美联储走在鸽派的路上-190321

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        报告摘要
        美联储预计2019  年全年不加息，释放明显鸽派信号，中国货币政策空间进一步扩大。
        美联储承认经济放缓，预计2019年全年不加息
        联储承认家庭支出和商业固定投资放缓，致美国经济有所放缓，表示整体通胀由于能源价格的下跌而下行，预计2019  年全年不加息，释放明显鸽派信号。
        下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期
        2019-2020  年经济增速预期较去年12  月不同程度下调；PCE  通胀预期也有所下调，核心PCE  预期保持不变；上调未来三年失业率预期，下调长期失业率预期。
        2019年美国经济虽然放缓，但下半年有超出市场预期的可能
        2  月，美国ISM  制造业PMI  新出口订单指数出现小幅回升，叠加中美经贸从“对抗式再平衡”转向“调和式再平衡”是大概率事件，下半年美国出口、企业盈利和投资都有边际改善的空间。
        缩表计划中，国债和信用债减持计划迥异值得关注
        提前结束国债减持计划，有利于国债收益率继续走低，对债市构成利好；继续减持MBS，则可能进一步推高住房贷款利率，美国房地产市场将继续承压。
        中国货币政策空间进一步扩大
        我们预计，央行将通过利率市场化改革和金融供给侧改革的方式引导实际利率下降，这对于宽信用见效、经济企稳、资本市场表现都构成利好。
        风险提示：
        美联储政策态度重新转鹰。