国海证券-云图控股-002539-事件点评：拟投建35万吨电池级磷酸铁，利用一体化优势大举进军新能源-210903

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事件：2021年9月3日，公司发布《关于投资设立云图新能源材料（荆州）有限公司并由其产建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套》的公告。

公司拟以自有(自筹)货币资金5亿元，在湖北省松滋市投资设立云图新能源材料(荆州)有限公司(“云图新能源”)，并由其投资建设年产35万吨电池级磷酸铁及配套项目。

预计项目总投资额为45.95亿元。

投资要点：投建磷酸铁项目，大举进军新能源赛道公司拟在湖北松滋投投资45.95亿元建设35万吨磷酸铁及配套项目，沿着“磷矿—磷酸—磷酸铁”向下拓展。

项目分两期进行，一期项目将建设10万吨/年磷酸铁，项目将于2023年3月建成；二期项目将建设25万吨磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电项目，项目将于2023年12月建成。

公司将通过进一步延伸产业链，大举进军新能源赛道。

一体化延伸，成本优势显著本次投建磷酸铁及配套项目将实现公司产业链进一步延伸。

公司拥有雷波县牛牛寨北矿区丰富的磷矿资源（其中已探明资源储量约1.81亿吨）及完善配套；此外，公司宜城和松滋公司各拥有工业级磷酸一铵产能5万吨/年；公司还拥有黄磷产能6万吨/年。

公司目前已建立了磷肥完整产业链以及黄磷为主的磷化工产业链，构筑了一体化产业链优势。

未来磷酸铁项目原材料将得到保障，此外项目还配套建设了磷酸铁制备所需的磷酸、硫酸项目，同时利用磷酸铁生产过程中的副产品—低品位磷酸生产复合肥、利用余热回收发电，实现了资源的综合利用，成本优势显著。

此外，本次投建项目还将扩大公司复合肥和磷化工产业规模，有助于形成产业协同效应。

区位优势明显，基地配套完善本次项目选址设在湖北省松滋市，地理位置上东临荆州，西连宜昌，接武陵，北滨长江，是焦柳铁路与长江的交汇处，也是鄂西南重要的交通枢纽和经济重镇，“水、公、铁、机”运输便利，便于公司降低产品生产和运输成本。

项目地在市场上也靠近电池及磷酸铁锂相关企业，能进一步降低运输成本。

松滋基地除磷矿石、液氨、氯化铵、包装袋等由公司自身供应的部分原料外，其余均可立足项目建设地周边供应，有力保障了项目所需原、辅材料的供应。

公子公司荆州嘉施利在松滋具有磷酸一铵及复合肥产能，此外湖北松滋的80万吨全喷浆新型缓释复合肥项目已启动，并配套30万吨硫精砂制酸、60万吨建筑石膏、4000立方氨站及相关公共工程。

以上项目将为磷酸铁产能提供配套及保障。

有望复制磷化工成功经验，看好公司未来发展我们认为公司进军磷酸铁环节具备原材料成本优势、园区配套优势、产业协同优势、区位优势，未来有望实现供应低成本磷酸铁。

公司作为磷化工领先企业，具有二十多年经验积累，我们认为公司在磷酸铁赛道上有望复制磷化工环节的成功经验，在产能、成本等多方面取得领先优势，看好公司长期发展。

盈利预测和投资评级：公司为低成本复合肥龙头，预计公司2021/22/23年归母净利分别为8.04亿元、10.42亿元和12.18亿元，对应PE分别为21、16和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。