安信证券-崇达技术-002815-中大批量板转型顺利，业绩稳定增长-190320

《安信证券-崇达技术-002815-中大批量板转型顺利，业绩稳定增长-190320（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-崇达技术-002815-中大批量板转型顺利，业绩稳定增长-190320（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：公司发布  2018  年年报，2018  年公司实现营业总收入  36.56  亿元，同比增长  17.84%；实现归属于上市公司股东净利润  5.61  亿元，同比增长  26.28%。
        ■持续开拓中大批量市场，不断丰富产品线。2018  年度公司中大批量订单（20  平米以上）的销售面积占比达  70%，而且在新增的订单金额中，70%是中大批量订单。自  2015  年公司转变发展战略以来，即从小批量  PCB  逐渐转向大批量  PCB，公司营业收入有着  27.87%、38.10%、17.84%的增长率。除此之外，公司  HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过  50%。公司收购的柔性线路板企业制造商三德冠（20%股份，并保留收购剩余  40%股份的权力）在  2018  年实现销售收入13.29亿元，实现净利润  1.55  亿元。
        ■PCB  产量稳步增加，募投项目产能持续释放。2018  年，公司生产和销售  PCB  的面积分别为  303.24  万平方米、290.29  万平米，产销率达到95.73%。随着可转债技改项目的投入，江门崇达（二期）处于产能爬坡阶段，释放了大量产能，于  2018  年实现净利润  11,450.19  万元；江门崇达（一期）、大连崇达在  2018  年生产效率也有较大幅度地提升。子公司珠海崇达的建设项目覆盖高多层板、HDI  板和软板等，已在  2018年第三季度动工建设，并于  11  月增资至  30000  万元人民币,保障了公司后续快速发展。三德冠预计建设产能约  200  万平米的  FPC  生产基地。随着募投项目的实施，通过设备升级和技术改造及新工厂投产,提高自动化水平和生产效率,公司产能也会逐渐释放。
        ■优化销售组织架构，挖掘现存客户潜力。公司下游客户的一大特点为所属行业分散且实力较强、业绩稳定。公司客户数量超过  1000  家，分布于全球  50  多个国家和地区，主要有分布在通信设备、工业控制、汽车电子、医疗仪器、安防电子、航空航天等行业，对线路板的需求较大，公司供货占比较低，业务增长潜力巨大。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价  20.50  元。我们预计公司  2019  年-2020  年的收入增速分别为  24.2%、22.9%，净利润增速分别为  27.5%、24.2%。给予买入-A    的投资评级。
        ■风险提示：PCB  产业下游需求疲软，公司扩产不达预期