民生证券-云海金属-002182-全年业绩稳步提升，牵手宝钢拓宽发展空间-190321

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        一、事件概述
        云海金属于3  月20  日发布2018  年年度报告。报告期内公司实现营业收入51.01亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润3.30  亿元,同比增长112.83%。
        二、分析与判断
        镁价上涨助推公司业绩提升，行业高景气度有望持续
        报告期内公司主营产品销售价格有所上涨,支撑其营收规模扩张;同时受益于良好的成本控制和拆迁补偿款的到位,公司业绩大幅增厚。报告期内全球原镁供应趋紧，国内产能集中区域（陕西、山西等）部分镁企因环保政策趋严、融资渠道受限等原因而被迫关停检修甚至停业整顿，导致全年原镁产量大幅减少（据国家统计局公布数据，2018  年全国镁产量共计69.56  万吨，同比降幅超三成）；与此同时，能源、环保等政策的加码使得汽车轻量化需求更为迫切，从而进一步拉动对于镁合金的需求，供需格局的持续抽紧持续为镁价的上涨提供动力，行业有望维持高景气度并使公司业绩持续受益。
        牵手巨头，共同推动汽车轻量化材料领域战略布局
        报告期内公司引入宝钢金属作为战略投资者，公司控股股东、实际控制人梅小明先生于12  月末将上市公司总股本的8%按7.02  元/股的价格转让给宝钢金属，后者作为宝钢集团全资子公司之一、是国内汽车板行业龙头企业（在国内高端冷轧汽车板领域市占率超过50%）。双方的携手将有利于彼此优质资源的整合，并拓展公司镁合金等产品的应用领域。
        扩产项目稳步推进，逐步打开未来业绩增长空间
        公司现有18  万吨镁合金和10  万吨原镁产能（镁合金产品销量占全球30%以上，位居行业第一）、28  万吨铝合金产能、3000  吨金属锶产能以及1  万吨微通道扁管产能；以此为基础，扬州瑞斯乐投资新建年产1  万吨微通道扁管项目（预计2020  年达产），惠州云海镁业年产3  万吨镁合金和3000  吨压铸件生产线项目进度已过半，此外巢湖云海镁业有限公司拟以自有资金投资建设年产5  万吨高性能铝合金棒材项目。公司在镁、铝、压铸件等领域的产能将逐步扩张，打开未来业绩增长空间。
        三、投资建议
        考虑到以镁为代表的行业高景气度有望持续、相关金属及合金价格将获得较强支撑以及公司扩产项目按计划稳步推进，我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.53/0.61/0.75  元,对应当前股价的PE  分别为18/16/13X，估值在可比上市公司中处于中低水平，予以“推荐”评级。
        四、风险提示
        金属价格超预期下跌，公司扩产项目建设及投产进度不及预期，下游需求超预期下滑。