东兴证券-先导智能-300450-2018年度报告点评：打开国际成长空间的锂电设备龙头-190321

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        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入38.90  亿元，同比增长78.70%，实现归属于上市公司股东的净利润7.42  亿元，同比增长38.13%。此外，公司发布2019  年一季度业绩预告，预计2019  年第一季度归母净利1.73  亿元-2.25  亿元，同比增长0%-30%。
        扣非归母净利增长59.82%，锂电设备同比增长88.95%。公司2018  年扣非后归母净利8.21  亿元，同比增长59.82%。2018  年由于计提泰坦新动力超额利润奖励等因素，形成非经常损益-7837  万元。公司2018  年锂电池设备收入34.44  亿元，同比增长88.95%。其他业务方面，光伏自动化生产配套设备收入2.64  亿元，同比增长13.90%，薄膜电容器设备收入7003万元，同比增长65.14%。公司2018  年四季度经营活动现金净流量为4.56亿元，环比同比均大幅改善。2018  年公司预收款项12.45  亿元，存货24.13亿元，仍维持历史高位水平，显示公司在手订单充裕。
        新能源汽车产销两旺，动力锂电池空间巨大。2018  年,新能源汽车销售125.6  万辆,同比增长61.7%，中汽协预计2019  年国内新能源汽车销量预计超过160  万台。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，到2020  年我国将形成新能源汽车200  万辆的产销量规模，对应锂电池需求约100GWH。2018  年以来，包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头，具备锂电生产整线解决方案能力，有望充分享受下游扩产红利。
        国际锂电厂商扩产积极，打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进，大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车，锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理，LG  化学20  亿美元电池项目投资落户南京，2019  年10  月开始量产，2023年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼，开始建设总投资200亿元，年产30GWh  的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI  也投资61.5  亿在美新建电池工厂。根据IEA  预计，2022  年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单，并与Northvolt  签订战略合作框架协议，计划在未来进行约19.39  亿元的业务合作，国际客户的开拓有助于提升公司国际竞争力，助力国际市场开拓。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为50.96  亿元、62.37  亿元、75.94  亿元；归母净利润分别为10.88  亿元、13.54  亿元和16.62  亿元；EPS  分别为1.23  元、1.54  元和1.88  元，对应PE  分别为29.9X、24X  和19.6X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、锂电投产进度不及预期；2、新能源汽车销量不及预期。