民生证券-中国电影-600977-《流浪地球》+进口片大年双重利好，影视制作与电影发行齐飞-190319

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        盈利预测
        发行板块：由于2018年国产片表现较强，预计18年进口片发行收入较去年基本持平;由于2019年为进口片大年，我们预测19年进口片发行增速达30%。
        放映板块：放映收入增速取决于当年票房增速+公司扩建速度+影院经营效率，公司未来每年新建影院10~15家，我们预计未来三年板块营收增速均为10%，历史上该板块毛利率非常稳定，故预计未来毛利率也将继续保持在23.6%。
        制片制作板块：由于过去两年大手笔参与的合拍片票房不及预期，该板块过去两年均为亏损，考虑到未来公司在合拍片上将更为谨慎，以及19年《流浪地球》的出色开场，我们预计2018-2020年制片制作板块收入增速为0%/57%/5%，预测三年毛利率分别为5.5%/32%/10%。
        电影服务板块：中影巴可并表将增厚电影服务板块营收，预计2018~2020年营收增速分别为66%/59%/20%。（但巴可并表对利润贡献不大，影响主要是由原有长期股权投资收益转入主营）
        风险提示：进口片票房不及预期；《谅解备忘录》影响公司发行分成