东吴证券-葵花药业-002737-夯实“小葵花”儿童药第一品牌地位，儿童药集群带动公司业绩稳步高速增长-190321

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        投资要点
        事件：2018  年公司实现营业收入  44.72  亿元，比上年同期增长  16.00%；归属于上市公司股东的净利润  5.63  亿元，比上年同期增长  32.85%；实现扣非净利润  4.90  亿元，同比增长  34.12%，符合预期。2018  年  Q4  实现营业收入  13.37  亿元，同比增长  8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.18  亿元、同比增长  22.28%；实现扣非净利润  1.84  亿元，同比增长  32.47%，符合预期。同时公司公告利润分配方案，以截至  2018  年12  月  31  日的总股本  584,000,000  股为基数，向全体股东每  10    股派现金红利  10  元（含税），共分配利润  58,400  万元（含税），对应当前股价的股息率为  5.48%。
        2018  年业绩延续高速增长，净利润率持续上升，品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为  OTC  行业的龙头企业之一，已经形成了黄金大单品+产品集群的丰富产品系列，配合以强大渠道销售能力和国内知名的  OTC药品品牌，成为公司持续高速增长的动力。2018  年度，公司有  63  个产品销售金额超过  1000  万元，其中突破  1  亿元的产品有  11  个，大品种集群优势凸显，形成了公司内生增长的动力。
        夯实儿童药第一品牌地位，形成儿童药+妇科药+消化药为核心的战略模式。葵花药业是我国  OTC  药品储备最为丰富的企业之一，目前在销品种  300  余个，储备超过  1000  个，在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管病”六大领域形成全面品种布局。公司在众多品种中，依照黄金大单品的发展策略，重点规划儿童药、妇科药和消化药三大核心战略。
        持续提高经营效率，净利率水平稳步上升。随着品牌价值、产品品种齐全、销售规模效应的体现，公司作为  OTC  平台型企业效应逐渐显现。2018  年，公司经营活动产生净现金流为  8.66  亿元，同比增长  52.71%；毛利率和净利润率分别为  59.06%和  13.59%，分别同比下降了  0.55%和上升了  1.40%。公司的经营性现金流持续稳定增长，净利润率持续提升，凸显公司良好的内生发展态势。
        盈利预测与投资评级：预计  2019-2021  年公司收入为  51.38  亿元、60.94亿元和  71.79  亿元，同比增长  14.9%、18.6%和  17.8%；归属母公司净利润为  6.78  亿元、8.07  亿元和  9.58  亿元，同比增长  20.3%、19.1%和  18.8%；EPS  为  1.16  元、1.38  元和  1.64  元。我们判断公司业绩底部反转已经确认，大品种在  OTC  端销售持续放量，以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长，因此，维持“买入”评级。
        风险提示：小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期