光大证券-国电南瑞-600406-股权激励计划公告点评：绑定核心人员利益，彰显长期增长信心-211209

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事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），对包括董事、董秘、副总经理、总工程师等在内的1300人授予限制性股票，并对2022-2025年的业绩考核做出规定。

点评：坚定增长信心，设立净利润不低于对标企业均值5倍考核标准本次激励对象共1300人，包括公司及下属单位高级管理人员，研发、工程、营销等不同层级核心骨干。

考核条件包括2022年-2025年4个解除限售期净资产收益率不低于14%，且不低于对标企业75分位值水平；22-25每年净利润相比2020年以来的复合增长率不低于10%，且不低于对标企业净利润均值的5倍；每年研发费用较2020年以来的复合增长率不低于5%；每年ΔEVA大于0。

对标企业共选取18家，包括特变电工、东方电气、国网英大、林洋能源、思源电气等。

双碳、新型电力高景气，电网设备稳定增长南方电网提出，“十四五”期间计划投资6700亿元，较“十三五”实际投资增加51%。

国家电网则表示，“十四五”期间计划投入3500亿美元，用于电网升级改造。

随着新能源装机占比提升，新兴负荷增长，以及与之匹配的电力电子设备的接入，对新型电力系统的稳定性和灵活性提出新的要求，智能电网投资有望实现结构性增长。

设立新型电力系统联合实验室，聚焦“双碳”目标公司2021年前三季度实现营业收入232.32亿元，同比增长15.59%；实现归母净利润31.93亿元，同比增长25.27%。

公司持续加大研发投入，10月公司与中国科学技术大学设立新型电力系统联合实验室项目签约揭牌，推动新能源应用、电化学储能材料、人工智能、大数据、物联网、智能传感相关的基础研究和前瞻性技术、关键共性技术研究，加快推进产学研用一体化发展。

投资建议：“碳中和”背景下，新能源装机的快速提升对电网侧稳定性提出了新的要求。

公司发布股权激励计划，绑定核心人员利益，彰显长期增长信心，我们维持公司21-23年盈利预测60.4/70.2/79.1亿元，对应21-23年EPS为1.09/1.27/1.43元，当前股价对应22年PE为34倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期，海外业务经营风险，竞争加剧风险。