川财证券-捷昌驱动-603583-驰骋蓝海的线性驱动系统供应商-190321

《川财证券-捷昌驱动-603583-驰骋蓝海的线性驱动系统供应商-190321（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-捷昌驱动-603583-驰骋蓝海的线性驱动系统供应商-190321（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点  
        国内线性驱动行业标杆企业，营业收入和利润规模高速增长  
        捷昌驱动是我国线性驱动行业的先行者，主打产品包括医疗器械驱动系统、智能家居驱动系统和智慧办公驱动系统。2017  年实现营业收入  6.95  亿元，同比增速为  37.27%，  2018Q1-Q3  共计实现营业收入  7.36  亿元；2017  年实现净利润1.58  亿元，同比增速为  22.28%，2018Q1-Q3  共计实现净利润  1.60  亿元。
        看点一：体量国内第一，财务质量行业领先，具备一定定价权  
        捷昌驱动销售收入目前国内第一，毛利率和净利率分别为  42%和  22%，行业领先。公司财务质量优良，净营业周期和收入回款速度等财务指标均好于同行业可比公司。同时，公司掌握了驱动系统的核心零部件技术，凭借定制化生产能力，具备了一定的议价能力。
        看点二：线性驱动行业是一片蓝海，市场潜力较大
        下游应用行业的规模增长和下游客户销售渠道拓展决定了线性驱动产品的市场空间。受政策驱使和下游需求持续保持旺盛影响，公司产品潜在市场规模较大，预计到  2020  年我国医疗器械驱动系统和智慧办公驱动系统的市场规模均在  30  亿元左右，智能家居驱动系统则处于起步阶段。
        看点三：欧美市场发展成熟，成长轨迹有迹可循
        欧美线性驱动产品市场认可度较高，产品附加值高，生产厂商成立时间悠久，诞生了百年企业  Linak。国内这一行业尚处于市场开拓期，随着市场潜力的迸发以及企业的探索发展，国内土壤有望孕育出具备一定规模和竞争力的企业。
        首次覆盖，予以“增持”评级
        公司是线性驱动行业的标杆企业，预计公司  2018-2020  年营业收入  10.53  亿元、14.64  亿元、19.12  亿元，实现归属母公司的净利润  2.49  亿元、3.33  亿元、4.02  亿元，EPS  分别为  2.06  元、2.76  元、3.33  元，对应  2018-2020  年  P/E分别为  37  倍、27  倍、23  倍。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：原材料价格上涨超预期；产能建设和客户订单不达预期。