安信证券-硕贝德-300322-剥离非相关业务，战略聚焦5G天线射频领域-190321

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        ■事件：3  月  20  日，公司公告与江苏大港股份有限公司签署《股权转让框架协议》，将控股子公司科阳光电合计  65.58%的股权转让给大港股份或其指定的全资子公司。本次股权转让后，公司持有科阳光电的股权比例将由  71.15%降至  16.63%，不再纳入合并报表范围。
        ■剥离非相关业务，战略聚焦  5G  天线射频领域：根据公司发布的业绩快报，2018  年实现营业收入  17.23  亿元，同比下滑  16.66%，实现归母净利润  6187.47  万元，同比增长  7.09%；实现净利率  3.59%，同比上升0.8pct。其中，科阳广电  2018  年实现营业收入  2.99  亿元，同比增长20.24%，实现净利润1126.15  万元，同比-12.93%，实现净利率  3.76%，同比下降  1.43pct。科阳光电主要从事半导体封装业务，自公司于  2013年完成收购以来持续处于亏损状态。2017  年开始扭亏为盈，但净利润于  2018  年继续同比下滑。我们认为，剥离科阳光电，一方面符合公司“两个聚焦，一个强化”的发展战略，将业务重心聚焦到天线射频领域；另一方面，股权转让获得的资金可用于  5G  相关领域投资布局，优化业务布局，提高盈利能力。
        ■5G  高频天线供应商，毫米波射频芯片取得重要突破：在  3  月  19  日举办的中国国际半导体技术大会，国内领先的半导体公司中芯长电与硕贝德合作，发布世界首个超宽频双极化的  5G  毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够实现  24GHz  到  43GHz  超宽频信号收发（适合各国和各地区不同的毫米波频段），适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力。
        ■5G  宏基站/小基站/手机/车联网  V2X  天线全布局，长短期业绩驱动逻辑明确：天线全布局和  5G  毫米波射频芯片是公司两大核心业绩增长点。短期来看，公司作为传统手机天线+汽车  V2X  天线的电子厂商，已经实现5G宏基站/小基站/手机/车联网V2X天线全布局。长期来看，公司战略布局  5G  毫米波射频芯片，超高频天线和射频前端模组集成封装符合  5G  终端未来发展趋势。
        ■投资建议：我们预计公司  2018~2020  年营业收入分别为  17.23  亿元（-16.66%）、23.52  亿元（+36.49%）和  30.11  亿元（+28.00%）；归母净利润分别为  0.62  亿元（+7.07%）、1.44  亿元（+132.25%）和  2.24  亿元（+56.01%）；对应  EPS  分别为  0.15  元、0.35  元和  0.55  元。维持  12  个月目标价  19.66  元，维持“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：大客户拓展不及预期；5G  商用不及预期；毫米波芯片研发不及预期。