天风证券-恒华科技-300365-19年展望乐观，电力物联网建设有望驱动公司持续高成长-190322

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        事件：
        公司发布  2018  年年报：2018  年，公司实现营业收入  11.84  亿元，同比增长  38.35%，实现归母净利润  2.72  亿元，同比增长  41.30%。
        配售电板块业务表现突出，19  年全年展望乐观
        业绩符合预期。配售电板块业务表现突出，随着新一轮电改政策的逐步落地，公司客户的业务范围稳步扩大，配售电业务发展迅速，全年实现收入3.97  亿元，同比大增  166.6%。基建管理及设计板块收入同比分别增长19.65%、2.08%，表现稳健。公司  19Q1  净利润同比下降  0%-20%，预计与项目确认有关。全年经营预期乐观，归母利润增长率目标高达  30%-50%。
        研发力度持续加大，现金流情况改善
        报告期内，公司管理费用率  6.62%，同比增加  2.96pct（口径上，2017  年管理费用扣  除研发支出），主要系股权激励及工资增加所致。销售费用率3.72%，同比基本持平。2018  年，公司加大研发力度，全年共计投入研发7340  万元，同比增长  24.36%。研发成果显著，报告期内，公司新增授权专利  18  件，专利申请  36  件，注册商标  6  件，计算机软件著作权  36  件。全年实现现金净流出  3413  万元，净流出规模同比减少，现金流情况得到改善。
        云服务平台高速发展，电力行业互联网生态圈基本建立
        公司  18  年  10  月  10  日推出电+智联服务云平台，截至期末，平台注册用户数为  31,187  个，上线以来，平台的月均浏览量近  50000  次，月均访客量近10000  个，日活跃用户近  400  个。云平台体系的注册用户数为  52,982  个，其中企业用户数为  5,099  个，个人注册用户数为  47,883  个，电力垂直行业互联网生态圈已基本建立。
        泛在物联网建设有望驱动公司持续高成长。
        3  月  8  日，国家电网召开泛在电力物联网建设工作部署电视电话会议，指出当前最紧迫、最重要的任务就是加快推进泛在电力物联网建设。国家电网的统一推动将加速行业下游发展，电力物联网有望成为物联网和边缘计算率先落地的场景。物联网建设有望驱动公司持续高成长。
        投资建议：电力物联网建设及电改加速推进有望推动行业新一轮景气周期，公司一体化服务优势明显，高增长有望延续。考虑业务投入力度较大，我们微幅调整公司盈利预期：将公司  19、20  年营收由  17.7、23.5  亿元下调至  15.8、20.4  亿元，将归母净利润由  4.18、5.49  亿元下调至  3.82、5.19  亿元，考好公司长期发展，维持“买入”评级。
        风险提示：电网建设力度不及预期，技术研发进度不及预期