新时代证券-太极股份-002368-年报点评： 收入结构持续优化，云业务、安全可控业务快速增长-190322

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        收入结构持续优化，盈利质量大幅改善    
        公司于3月21日晚间发布2018年年报。报告期内，公司实现营业收入60.16亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长8.29%。（1）收入端：网络安全与自主可控业务与云业务仍然保持快速增长，网络安全可控业务实现收入12.55亿元，同比增长47.25%，云服务业务实现收入4.67亿元，同比增长27.31%。公司收入结构持续优化，云服务与安全可控业务收入占比持续上升，二者合计占比已达28.77%，较上年同期提升5.62个百分点。（2）盈利质量方面：报告期公司经营性现金流净额为6.80亿元，同比大增111.85%，主要原因是应收账款回款加快，应收账款周转率的持续提升。同时，在手合同产生的预收账款也进一步提升公司的盈利质量。  
        云产品体系不断丰富，云运营体系不断完善    
        政务云仍是公司云服务的投入重点，截止2018年太极政务云已承载近200个政务部门的业务系统运行，渗透各个垂直领域。公司持续向云端迁移自有产品以及合作伙伴产品，云端产品体系不断丰富。公司深耕政务领域，针对政务云的异构特点，开发了适用于政务云平台运营管理的太极异构云监管系统，云运营体系不断完善。在"数字中国"政策驱动下，政务云建设或将不断推进，公司的云业务有望持续受益。  
        安全可控业务多点开花，行业地位不断提升    
        在网络安全领域，公司持续聚焦公安政法系统的网安服务，报告期内公司网络安全服务覆盖北京、四川、安徽等全国多个省市，市场占有率进一步提升。在自主可控领域，公司依托中国电科资源，积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发。报告期内发布了太极安全可靠云平台，并积极协助各级政务部门和行业企业构建安全可靠信息系统。公司未来有望持续依托中国电科开展以政务安全和自主可控为重心的业务，行业地位有望进一步夯实。
        投资建议：  
        预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.93、4.70、5.70亿元，对应EPS  分别为0.95、1.14和1.38元，维持"推荐"评级。  
        风险提示：政务云推广进度不及预期，政策推进低于预期，竞争加剧。