浙商证券-美联储3月货币政策会议分析：美联储调整加息立场，9月末停止缩表-190321

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        报告导读
        北京时间3  月21  日凌晨3  点美联储公布货币政策声明，将联邦基金目标利率维持在2.25%-2.5%之间。
        投资要点
        美联储暂停加息
        如市场预期，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%之间，预计美联储全年不加息，明年加息一次。去年12  月的加息有可能是本轮加息周期的最后一次加息，因为参考历史情况，在加息末期，如果长端利率进入下行轨道，美联储一般都会终结加息操作。
        美联储下调2019  年经济预期
        美联储将2019  年实际GDP  增速的预测中值调低0.2%至2.1%，将2020  年数值调低0.1%至1.9%。2021  年实际GDP  增速的预测中值和中长期的经济增速中值保持不变，分别为1.8%和1.9%。表明美联储预计美国经济增速将逐渐向长期均值水平靠拢。
        美联储上调了2019  年和2020  年的失业率中值，分别为3.7%和3.8%，但下调了中长期失业率数值。美联储将2019  年、2020  年和2021  年PCE  通胀率中值分别下调至1.8%、2.0%和2.0%，维持中长期PCE  通胀率预测数据不变。美联储维持2019、2020、2021  以及中长期的核心PCE  通胀率中数不变，均为2.0%。
        美联储更新缩表计划
        美联储计划放慢缩表节奏，从2019  年5  月开始每月减持国债规模上限从300亿美元下降至150  亿美元，预计于2019  年9  月底停止缩表。美联储计划继续减持机构债(agency  debt)和机构MBS，未来将主要持有国债。截止2019  年3月13  日，美联储资产负债表规模大约为3.97  万亿美元，预计到2019  年底将降至3.7-3.8  万亿美元左右，美联储资产负债表占GDP  比重约为17%，而峰值为25%。
        美股、美债和美元指数走势
        美联储加息立场的急剧变化给美元指数和美债施加了向下的压力，但我们认为美元指数不会明显走弱，目前美强欧弱经济基本面的相对关系，或支撑美元指数在95-97  区间波动。美国经济的韧性和油价的上涨，使得美债收益率仍然有一定的反弹空间。近期融资成本下移和贸易谈判的反复，美股或仍在高位盘整。