中泰证券-雷赛智能-002979-业绩符合预期，运控龙头加速扩张-210905

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公司发布2021年半年报：实现营收6.44亿，同比增长47.98%；归母净利润1.32亿，同比增长41.64%，扣非归母净利润1.23亿，同比增长43.10%，毛利率42.59%，同比下降1.80pct，净利率21.76%，同比下降0.96pct；单Q2来看，营收3.45亿，同比增长28.83%；归母净利润0.70亿，同比增长8.12%，扣非归母净利润0.65亿，同比增长7.41%，毛利率43.15%，同比下降2.42pct，净利率21.68%，同比下降4.02pct。

经营符合市场预期。

新兴制造需求旺盛，公司伺服、PLC、步进业务快速扩张。

2021年上半年公司营收同比增长47.98%，延续Q1以来较好增势，上半年新基建、碳中和、新能源等投资加速，公司聚焦的战略性新兴产业市场需求旺盛，电子、3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等下游需求增速较高；此外，全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张，国产化进程显著提速，公司交流伺服、PLC、步进系统等核心产品快速扩张，份额进一步提升。

交流伺服翻倍增长，步进及控制类稳健扩张。

1）伺服系统：2021H1实现营收1.66亿元，同比大幅增长88.20%，其中交流伺服L7及L8产品拓展顺利，同比约翻倍增长，在巩固3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上，加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场；低压伺服受益于喷印写真复苏、AGV行业突破，同比增长60%。

2）步进系统：2021H1实现营收3.20亿元，同比增长37.80%，高端总线及闭环系统大幅增长，领导地位进一步强化。

3）控制技术类：2021H1实现营收1.00亿元，同比增长35.90%，受益于5G普及、半导体国产化等，且小型、中型运控PLC高速扩张。

下半年工控需求向好，销售体系持续强化。

展望下半年，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求预计继续快速扩张，工控需求有望维持较高景气度，且国产化进程预计继续提速，公司加速渗透战略新兴行业，伺服及PLC有望持续高速增，整体订单预计持续超预期。

同时，公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系，已形成基本覆盖全国的营销服务网络，销售体系实力持续上台阶。

投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。

2021年工控需求向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增，公司份额及订单有望加速扩张。

考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素，预计2021-2023年公司归母净利润将分别达2.86/4.09/5.69亿元（前预测值为3.10/4.472/6.34亿元），EPS分别为0.95/1.36/1.89元（前预测值为1.49/2.15/3.05元），对应2021年9月3日收盘价PE分别为30.4/21.2/15.3，维持增持评级。

风险提示：制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等。