国联证券-美联储2019年3月议息会议点评：一致预期背后，政策和市场小分歧-190321

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        事件：
        北京时间3月21日凌晨，美联储宣布联邦基金利率维持在2.25%-2.50%
        投资要点：
        会议主要内容：对经济现状和未来看法转弱，点阵图阵营改变
        美联储认为，1月以来的信息表明，美国的劳动力市场仍然强劲，但经济活动增长已较去年四季度的稳健水平有所放缓。在经济预期方面，委员会进一步下调了GDP在今明两年的增速预期；上调了2019-2021年的失业率预期，但下调长期预期；下调了整体的PCE通胀预期，但核心PCE预期维持不变，或体现出对能源价格走低的担忧。点阵图显示，17位官员中11位认为2019年应该维持当前利率，较去年12月的2人显著增加；此外仍有4位认为应加息1次，2位认为应加息2次。
        利率展望：别说加息，市场已经开始考虑降息可能了
        随着美联储去年12月和今年1月议息会议内容逐渐转鸽，市场对于未来利率维持在去年12月决议水平的预期两度走高，而对加息的预期一再降低，在此次议席会议前就已降至0，从这个角度来看，对于此次议息会议结果市场早有预期。与此同时，增加的是对于降息的考虑，目前来看，市场预期6月之后利率降低25bp的概率已超过10%，到12月则已接近30%。
        缩表计划：5月降速，9月末结束
        委员会决定从今年5月开始，将每月国债赎回上限从300亿美元降低到200亿美元，并在今年9月末结束缩表。截至去年末美联储实际累计缩表比例达到8.27%，按照最新的缩表计划，今年预计还将缩减8.33%，因此本次累计缩表规模将控制在20%以内，但这也是美国历史上较高水平的缩表了。
        未来展望：美元承压，全球大类资产受益
        整体来看，无论美联储还是市场投资者，大部分都对维持当前利率水平抱有一致看法，但少量美联储官员认为年内仍需加息，而部分投资者已经开始考虑降息的可能，这也体现了政策制定者和市场参与者对于政策该如何调控经济的不同观点。随着经济数据的进一步发布和二者的互相影响，最终的预期也将收敛，我们认为短期内开启降息的概率并不高。
        无论如何，美联储连续6个季度不间断的加息在此告一段落，退出缩表的时间点也已明确，货币政策出现了明显的边际改变，美元将承压，而对于全球大类资产而言，去年美元一路走高带来的价格压制也将得到缓和。
        风险提示：政策不及预期；外围市场波动等