山西证券-中信证券-600030-龙头地位稳固，风险控制有道-190322

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        事件描述
        公司发布2018  年年报，实现营业收入372.21  亿元，同比下降14.02%；归属于本公司股东的净利润为93.90  亿元，同比下降17.87%。基本每股收益0.77  元/股，加权平均ROE6.20%。
        事件点评
        业绩继续领跑国内券商，自营业务下滑叠加信用减值计提拖累公司业绩。（1）2018  年内，处置金融工具收益减少，导致自营业务收入同比大幅下滑约37%。（2）业务审慎，风险出清，充分计提信用减值损失达21.87亿元，其中买入返售金融资产计提减值16.23  亿元，均高于行业平均水平。
        各项业务全面领先，凸显核心竞争力。（1）强化重点客户获取能力，投行业务实力强劲。2018  年内，公司境内股权业务承销规模市场份额14.75%，债券业务承销规模市场份额5.11%，均排名行业第一；境内并购重组交易规模7,659  亿元，排名行业第二。（2）主动管理彰显实力，在资管业务总规模中占比达41%。公司资产管理业务总规模（1.34  万亿元，市场份额10.40%）与主动管理规模（5,528  亿元）均排名行业第一。（3）经纪业务以客户为中心，调整业务架构，全面向财富管理转型升级。境内代理股票基金交易（不含场内货币基金），市场份额6.09%，保持行业第二；启动全资收购广州证券股权，布局华南地区业务。（4）国际业务不断突破，中信里昂证券多项业务保持优势地位。在香港市场，IPO  保荐交易量排名第二，并作为全球协调人参与16  单港股主板IPO，排名同业第一，市场份额9.3%,同比增加5.8  个百分点，2018  年投行业务收入同比翻番。
        投资建议
        预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.99/1.24/1.47，每股净资产分别为  15.41/  18.70/21.52，对应公司3  月21  日收盘价24.90  元，2019-2021  年PB  分别为  1.62/1.33/1.16。证券行业集中度进一步提升，公司作为行业龙头，业务全面领先，并且充分计提减值，缓释业务风险，进可攻，退可守，维持“买入”评级。
        存在风险
        二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。