麦格理证券-华润啤酒-0291.HK-升目标价至26元，评级“跑输大市”-190322

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        麦格理发表研究报告称，上调华润啤酒(00291)目标价，由20.2元升至26元，维持“跑输大市”评级。该行指，公司去年列帐纯利9.77亿元人民币，较该行预期低42%，经调整纯利27.66亿元人民币，则符合该行预期，因而分别上调对公司今明两年经调整纯利预测9%及8%。华润啤酒股价将受首两月付运量强劲支持，但该行相信现估值过高，品牌升级亦需要时间才见效。
        报告称，润啤玻璃成本压力仍然高企，纵然包装成本有下降趋势，但低成本大麦库存的利好亦在减少，因此即使公司预期今年销售及分销支出持平，基于公司仍需就新产品作投资，与及运输成本在厂房优化后恢復上升，公司争取毛利率扩张50个点子的目标并不现实。
        该行称，公司产品去年销售均价同比升12.3%，当中高单位数来自加价，仅低单位数来自产品组合改变，公司今年难以依赖加价提升产品均价，将依赖产品组合改善，推动销售均价同比升5%。