开源证券-食品饮料行业周报：中报喜忧各半，静待消费回暖-210905

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核心观点：中报白酒稳健增长，大众品短期承压8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。

本周中报已经披露完毕。

2021Q2白酒上市公司收入维持高增，净利润增长环比提速。

分价格带看，二季度高端白酒增速平稳，次高端白酒结构升级和全国化扩张趋势延续，叠加2020年低基数，业绩延续高增长。

大众高端白酒需求持续回暖，结构升级持续推进，上半年毛利率、净利率总体呈提升趋势。

6月末预收款规模环比明显增加，说明二季度白酒公司营收普遍留有余力。

白酒结构升级和集中度提升的行业逻辑依然演绎，经过前期急跌，龙头公司目前股价对应2022年估值回落至合理区间，我们继续看好白酒板块后续表现，重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒，洋河股份。

大众品二季度营收普遍降速增长，一方面是2020年同期疫情得到有效控制后补偿性消费导致高基数效应的体现，另一方面是受到消费需求减弱以及渠道结构转变带来的双重影响。

疫情局部地区反复给餐饮行业带来压力，与之相对应的行业仍有影响。

同时以社区团购为主的新零售渠道给行业带来扰动，表现为产品结构的降级与价格体系波动导致的渠道推力减弱。

利润方面大众品增速回落更快，主因原料成本压力增大，以及为了应对渠道结构转变，企业普遍投入较多市场费用。

往下半年展望，考虑到同期基数回落、社区团购渠道扰动减弱等因素，预计大众品应有较好复苏，企业报表端可能有恢复性增长。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。

2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。

（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。

（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。

新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘8月30日-9月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第14，跑赢沪深300约1.0pct。

子行业中乳品（6.0%）、肉制品（2.9%）、白酒（2.4%）表现相对领先。

个股方面，迎驾贡酒、龙大肉食、古井贡酒等涨幅领先；海天味业、李子园、天味食品等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。