摩根大通-恒安国际-1044.HK-目标价升至57元，给予减持评级-190322

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        摩根大通发表报告称，恒安国际(68.1,0.05,0.07%)（01044）去年整体收入同比升13.5%，优于市场预期，纯利同比略升0.2%，亦符合市场预期；期内净毛利恶化主因木浆成本全年升幅达23%，及人民币贬值影响。该行乐见今年首两月木浆成本同比及按季分别下跌5%和7%，这意味着纸巾毛利或于今年扩张。同时，去年网上销售增幅逾五成，于整体销售占比升至14.4%。
        该行称，管理层对今年销售及盈利指引均较去年进取，且今年1至2月卫生巾业务有逾10%增长，不过与去年同期低基数有关。该行预期2018至2021年期间，销售年均复合增长率为1.8%，盈利年均复合增长率为负5.8%，维持“减持”评级，目标价则由56元上修至57元，相当于2020年预测市盈率17.5倍。摩通担忧恒安长期发展，下行风险包括卫生巾业务需求下跌、行业竞争加剧、及顾客对不同类型产品需求增加等．