天风证券-半导体行业专题报告：科创板系列·二，睿创微纳-190323

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        睿创微纳业务及技术介绍
        睿创微纳是一家专业从事非制冷红外热成像与  NIEMS    传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、  MEMS  传感器及红外成像产品的设计与制造。公司立足红外领域，具有多种优势，并且技术储备和人才储备均较充分。公司  2018  年在探测器、机芯、整机上均取得了不俗的销量和增加，销售收入分别为1.59亿元、1.08亿元、1.13亿元，同比增长分别为45.58%，28.22%，29.47%.  16-18  年来毛利率则分别达到了  67.31%、66.61%、60.07%。公司深耕红外产业，具有实力较强的团队和较为优秀的业绩，有望  2019  年继续快速增长。
        公司红外市场情况
        自  2014  年以来，全球军用红外市场规模持续上升。2014  年军用红外市场规模为  78  亿美元，预计  2023  年可以达到  107.95  亿美元。与此同时，全球民用红外市场规模也在持续上升。2014  年民用红外市场规模为  31.07  亿美元，预计  2023  年可以达到  74.65  亿美元。2014  年全球军用红外热像仪市场份额大部分被北美和欧洲占据，而亚洲区域份额仅有  12%，公司具有较大的发展空间。公司产品主要竞争对手为国内外具备红外探测器自主研制能力的企业，包括  FLIR  Systems  Inc.、ULIS、高德红外、大立科技及北方广微。目前公司已在产品销量和毛利率上超过了高德红外和大立科技。睿创微纳在2018  年的营业业绩得到了快速的增长。2018  年公司全年营收  38410.47  万元，同比增长  146.66%，净利润  12517.19  万元，同比增长  94.51%。公司的业绩保持大幅增长，具有较高的成长性。
        资金募集用途及规划
        本次发行股数不低于发行后总股本的  10%，发行股数不超过  6000  万股。本次募集资金的项目投资计划分为三项，分别是为非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目募资  2.5  亿元、为红外热成像终端应用产品开发募资  1.2  亿元及产业化项目以及为睿创研究院建设项目募资  0.8  亿元。
        行业同水平公司对比
        2016  年、2017  年、2018  年睿创微纳的  EPS  分别达到了  0.04、0.23、0.37，ROE比率分别达到了4.76%、20.98%、27.61%。根据万得一致预测2018年-2020年高德红外的  EPS  分别为  0.16,  0.36,  0.48;PE  则为  102.47,  77.02,  58.47。万得一致预测大立科技的  EPS  分别为  0.07,    0.15,    0.20;  PE  为  47.61,    53.62,    41.83对比行业大立科技和高德红外，睿创微纳在毛利率方面均超过了此两家公司。
        风险提示：红外产业市场需求不及预期；公司业务增长不足预期；IPO  过会失败