兴业证券-钢铁行业周报：原料弱势下钢材盈利显著回升-190323

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        投资要点      
        本周SW黑色金属指数周环比上涨2.35%,同期沪深300周环比上涨2.37%。本周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁  600581（10.3%）、本钢板材  000761（5.4%）和南钢股份  600282（5.1%）。
        本周钢价上涨。本周钢价普遍上涨，周五螺纹钢收  3940  元/吨，较上周五上涨  1.3%，线材价格环比上周五上涨  1.5%。板材方面，本周热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五上涨  2.1%、1.6%和  0.5%。
        原材料价格下跌，钢材盈利显著回升。原材料方面，本周焦炭价格再跌100  元/吨，受淡水河谷  Brucutu  矿区作业活动及  Laranjeiras  尾矿坝的运营得到法院批准恢复消息的影响，铁矿石价格下跌。受益于钢价上涨和原材料价格的下跌，本周钢材利润空间扩大，产业链利润向钢厂转移。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹平均吨毛利较上周增  92  元/吨至  714  元/吨；热轧吨毛利增  83  元/吨至  632  元/吨。
        本周钢材库存继续快速去化。虽然本周钢材产量环比继续增加，但季节性旺季需求如期释放，Mysteel  统计全国  237  家流通商成交量周均值继续维持在  20  万吨/日以上，特别是北方大区成交明显放量，钢材库存继续实现快速去化。本周社会总库存较上周减少  100.62  万吨，钢厂总库存较上周减少  33.57  万吨，社会库存和钢厂库存绝对值水平均显著低于去年同期。分品种来看，本周螺纹钢产量环比增加  5.57  万吨，社库与厂库合计降  76.26万吨，本周热卷产量环比减少  3.07  万吨，社库与厂库合计降  13.56  万吨。
        短期强需求消化高产量可期，钢价有望继续保持坚挺。供给方面，随着近期钢价的上涨，短流程产能进一步复产，本周  Mysteel  统计  53  家电弧炉开工率  70.59%，较上周增  1.26%，但废钢价格保持坚挺，电炉钢产能释放仍有限。同时，3  月唐山、武安等地执行环保限产，生态环境部副部长指出唐山部分区县政策执行不到位、重污染天气应急减排工作不实等问题，预计短期限产仍将较为严格执行。需求方面，当前多数地区迎来晴好天气，基建、地产等下游施工如火如荼，随着两会的结束，在会议期间停工的部分项目预计也陆续复工。短期高产量有强需求消化，钢价有望保持坚挺。
        钢企  2018  业绩大好，集中分红可期，有望催化板块行情。3、4  月年报将陆续发布，上市钢企  2018  年业绩大好，集中分红可期。叠加短期供需格局预期较好，板块有望迎来一轮反弹。但市场对经济悲观预期仍未发生根本性转变，后期需要关注需求端特别是地产用钢需求变化的节奏。
        维持行业“中性”评级。推荐  1)生产成本低，业绩韧性强，持续高分红可期：方大特钢；2)低  PB  的钢铁龙头：宝钢股份；3)受益油气投资回暖：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑