新时代证券-西王食品-000639-中小盘信息更新：Kerr剩余股权收购持续推进，增资发力国内市场-190322

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        事件：Kerr5%股份完成交割，增资北京奥威特  3  亿元
        2019  年  3  月  22  日，公司公告完成了  Kerr5%股份的交割；2019  年  3  月  11  日，公司公告和春华对北京奥威特增资  3  亿元，其中公司增资  2.4  亿元。Kerr  剩余股权交割按计划推进，增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr  产品在中国的销售，此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。Kerr  的王牌产品正在逐步引入国内市场，并且随着线下独有产品型号的推出，线下渠道将开始发力，与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏，国内市场渠道开始发力，公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为  4.57/5.33/6.38  亿元，对应  EPS  为  0.59/0.69/0.83  元，当前股价对应  2018-2020  年  PE  为  16.1/13.8/11.5  倍，维持“强烈推荐”评级。
        Kerr  剩余股权交割按计划推进，增资北京奥特维发力国内市场渠道
        2016  年公司联合春华收购了  Kerr  的  80%股权，并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照  5%、5%、10%的节奏收购剩余的  20%股权，此次  5%股权的交割是第一期。Kerr  剩余股权的收购在原有方案中已有约定，公司对Kerr  已是按最终的  80%股份并表，此次交割不会影响合并利润表。Kerr  目前国内的主力品牌只有  MuscleTech，且主要在线上销售。Hydroxycut  及  Purely  Inspired  正处于“蓝帽子”的审核过程中，Six  Star  已经引入国内，泛专业化的  RTD（即饮）产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入，以及线下渠道独有产品型号的推出，北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。
        大股东资金链风险逐步解除，运动保健龙头有望迎来戴维斯双击
        大股东股权质押融资金额已下降到  15  亿元左右，股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为  5.44  元/股，警戒线为  6.28  元/股，目前股价已显著高于警戒线，股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束，大股东资金链风险逐步解除。叠加  2019  年收入增速加速，公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。
        风险提示：大股东质押风险进一步加剧；行业政策变动等。