兴业证券-云南白药-000538-业绩符合预期，2019年增长有望加速-190322

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        投资要点      
        近日，云南白药公布了  2018  年年报，报告期内公司实现销售收入  267.08亿元，同比增长  9.84%；实现归属于母公司的净利润  33.07  亿元，同比增长  5.14%，扣非后净利润  29.18  亿元，同比增长  4.91%；EPS  3.18  元。
        盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品（中央、透皮及普药）、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力，成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望  2019  年，药品事业部在渠道库存恢复正常水平下增速有望重新回升；健康品事业部在  2018  年基数相对不高叠加新产品发力下，亦有望加速增长；中药资源事业部估计  2018  年在利润端仍承压，在主力药材价格现已企稳的情况下2019  年该板块业绩有望企稳回升；商业板块有望继续保持稳定增长。暂不考虑吸并，我们调整盈利预测，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  3.57、4.00、4.46  元，2019  年  3  月  22  日股价对应估值分别为  24、22、19  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：重组方案证监会审批风险；白药牙膏增长低于预期；药品事业部增长低于预期；新品推广低于预期