华创证券-轻工制造行业聚焦轻工19年Q1前瞻：预计家居行业迎来全年业绩低点，造纸持续承压，包装保持平稳-190324

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        聚焦轻工  19  年一季报前瞻，预计家居行业迎来全年业绩增速低点：预计  Q1行业增长普遍降速，家居和造纸行业普遍迎来全年业绩低点，持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖。
        造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致  18  年  Q4  以来纸价下跌，19  年  Q1  纸价相对低位，木浆成本因为库存原因，企业仍在使用高价库存木浆，工业纸企业盈利大幅回落，生活用纸细分子行业业绩保持平稳。家居行业  2018  年以来面临地产下行和竞争加剧的双重压力，预计  Q1  单季度承压，预计  Q1  将迎来全年业绩低点。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。
        造纸行业：受限于纸价疲弱，工业纸行业业绩略低于预期，生活用纸行业保持平稳。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计  2019  年  Q1  利润及同比增速为：太阳纸业(3.08-3.58  亿元，-50%--42%)，中顺洁柔(1.13-1.18  亿元，15%-20%)，山鹰纸业(3.63-3.94  亿元，-40%--35%)。
        家居行业：终端竞争趋向激烈，地产下行双重影响因素持续显现。Q1  单季度收入增速保持低迷，预计行业将迎来全年业绩低点，优选在细分领域具有独特竞争优势以及整装渠道具有优势的龙头企业。预计  2019  年  Q1  利润及增速为：欧派家居(0.74-0.77  亿元，0%-5%)，索菲亚(0.98-1.08  亿元，-5%-5%)，尚品宅配(-0.33--0.36亿元，同比减亏  0-10%，曲美家居(0.36-0.39亿元，30%-40%)，好莱客(0.39-0.43  亿元，10%-20%)，顾家家居(2.95-3.09  亿元，10%-15%)，金牌厨柜(0.19-0.20  亿元，0%-10%)，我乐家居(0.04  亿元，同比扩大亏幅  0-5%)，喜临门(0.59-0.64  亿元，10%-20%)，惠达卫浴(0.49-0.54  亿元，10%-20%)，志邦家居(0.30  亿元，0%)，帝欧家居(0.57  亿元，30%)，荣泰健康(0.79-0.82  亿元，35%-40%)，欧普照明(0.77  亿元，10%)，美凯龙(0.35-0.36  亿元，20%-25%)。
        印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计  2019  年  Q1  利润及增速为：裕同科技(1.74-1.81  亿元，25%-30%)，劲嘉股份(2.66-2.77  亿元，25%-30%)，合兴包装(0.59-0.62  亿元，20%-25%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。预计  2018  年度利润及增速为：晨光文具(2.46-2.56  亿元，20%-25%)，周大生(1.93-2.01  亿元，20%-25%)。
        公司重要公告及行业动态：飞亚达：公司发布  2018  年年度报告，全年实现营业收入  33.46  亿元，同比增长  1.63%，实现归母净利润  1.4  亿元，同比增长31.11%。顶固集创：公司于近日收到国家知识产权局颁发的关于折叠门衣柜的专利证书。晨鸣纸业：公司将于  2019  年  3  月  18  日对优先股股东进行派息，每股税前发放现金股息人民币  4.36  元。集友股份：公司发布  2018  年年度报告，全年实现营业收入  4.58  亿元，同比增长  96%，实现归母净利润  1.15  亿元，同比增长  16.39%。东港股份：公司发布  2018  年年度报告，全年实现营业收入15.46  亿元，同比增长  8.13%，实现归母净利润  2.57  亿元，同比增长  10.63%。
        行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘、外盘均较上周小幅下跌；美废  8  号、11  号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周下跌；双标纸价格较上周小幅上涨，箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格较上周下跌，其他机制纸价格与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港  2  月  1210  千吨，较  1  月上涨  200  千吨；保定港  2  月  59.52  千吨，较  1  月下跌  10.54  千吨；常熟港  2  月  697千吨，较  1  月上涨  107  千吨。（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：铝本周价格小幅上涨；镀锡薄板本周价格小幅下跌。
        风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大。