华创证券-军工行业周报2019年第11期：年报显示航空军工基本面持续改善，军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段-190324

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        行情回顾：
        本周（2019年3月18日-2019年3月22日），上证综指上涨2.73%、深证成指上3.44%、中小板指上涨2.73%、创业板指上涨1.88%，中证军工上涨3.02%。中信军工上涨3.59%，在29个行业中涨幅排名第十七。中信军工细分板中，航天航空上涨3.28%，兵器兵装上涨6.27%，其他军工上涨3.45%
        行业观点：
        年报显示军工行业基本面持续改善：
        本周中航飞机、中直股份、中航光电等公司发布了年报，其中中航飞机营收和归母净利润分别增长7.69%和18.38%，而其国内航空产品同比增加11%，近五年复合增长率为14.86%；中直股份营收和归母净利润分别增长8.44%和12.07%，而其预计的2019年向中国航空工业集团其他下属公司销售商品和材料等合计上限为  190.8  亿元，同比增长  25.7%，表明公司  2019  年高增长确定性较高；中航光电营收和归母净利润分别增长22.86%和15.56%，而其存货同比增加46.89%，其中库存商品10.78亿元，同比增长52.9%，彰显未来发展潜力。三家航空产业相关公司的年报彰显航空工业的高景气度，基本面持续改善。
        军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段：
        据中国航空报报道，航空工业计划财务部在成都组织开展了2019年装备价格业务工作培训，本次培训在装备价格改革的背景下，宣贯定价议价新规则，帮助各单位积极适应装备价格工作的“新标准”“新要求”和“新工具”。培训期间，军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读；相关专家对信息系统进行了详细讲解。
        我们认为这次培训表明军品定价机制改革进入逐步落地实施阶段，将逐步由“成本加成法”逐渐向“目标价格法”转变，将重塑整个军工产业链的格局和采购机制，目标是提高军工产业整体运营效率。对于产业链下游主机装备龙头来说，因为其垄断地位，收入将随着军费的增长而增长，盈利能力在改革的推动下预计也将不断提升，整体有望充分受益；对于产业链中上游的配套企业，受益与否将取决于自身的技术实力、成本控制能力以及运营效率。对于军品定价机制改革对军工行业的影响，请参考我们发布的专题报告《军工行业跟踪报告：四十年军品定价机制大变革，装备龙头预计将显著受益——四问四答解析军品定价机制改革的影响》。
        投资建议：维持我们三条主线的重点推荐
        第一条是龙头白马：重点推荐中直股份，其他关注中航沈飞，航天电器，中航光电，中航电测；
        第二条是改革预期：重点推荐四创电子，其他关注国睿科技，中航电子，航天电子，中航机电；
        第三条是优质民参军：重点推荐火炬电子和航新科技。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。