天风证券-信用债市场周报：如何从山西交控理解隐性债务化解？-190324

《天风证券-信用债市场周报：如何从山西交控理解隐性债务化解？-190324（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-信用债市场周报：如何从山西交控理解隐性债务化解？-190324（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本文主要对中债评级为AA2  和AA-的高收益城投债分布特征进行了分析总结，并整理得出了以下结论：
        在地区分布上，高收益城投债主要分布在江苏和湖南、重庆、四川等中西部省份，不但余额较高，而且占本省城投债的存量比例超过全国平均水平。行政级别分布上，西部地区以省级、省会和单列市为主，东部和中部地区以地级市及以下级别为主。行政级别较高的省级城投债务中，云南、山西和天津余额较高。
        高收益城投债仍以公募为主，剩余期限比较均匀的分布在1~5  年。另外，从发行主体来看，发行主体资产规模绝大部分在100  亿以上，资产负债率集中在50%~70%。分地区看，东部地区发行主体的资产负债率较中部和西部地区高。
        在债券流动性上，各评级债券超过一半6  个月内没有交易产生。高评级城投债流动性更好，各评级城投债整体呈现出随剩余期限延长，换手率降低的情况，但AA-级城投债在剩余期限大于4  年时，换手率略有提高。
        通过对高收益城投债的特征进行分析总结，建议配置公募、3  年剩余期限以内的债券，首选东北、西部省级、省会和单列市级别的城投债和东部地级市及以上级别的城投债。应该选择总资产规模尽可能大的发行平台，总资产规模越大意味着平台可调动的资源（包括政府资源）更大，实际上这类平台的行政级别也比较高；流动性是重要的考量因素，优选相对更高流动性的高收益城投债，中短期限城投债更具投资价值。
        本周6  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，3  家上调，3  家下调。上周评级一次性下调超过一级的发行主体：东方金钰股份有限公司。
        一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2367.2亿元，总发行量较上周小幅上升，偿还规模约1618  亿元，净融资额约749亿元；其中，城投债（中债标准）发行257.8  亿元，偿还规模约616.5  亿元，净融资额约-358.7  亿元。
        二级市场：利率品现券收益率涨跌不一，信用债收益率涨跌不一，信用利差整体呈扩大趋势，各类信用等级利差整体呈扩大趋势，交易所公司债市场活跃度较高，企业债市场交易活跃度有所下降，公司债净价上涨家数大于下跌家数，企业债净价上涨家数小于下跌家数
        风险提示：隐性债务化债方案不及预期，规模超预期。