招商证券-紫金矿业-601899-铜金锌陆续夺得国内头把交椅，估值修复有望领跑-190324

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        公司公布了2018  年年报，2018  年实现销售收入1059.9  亿元，归母净利润40.93亿元，增12%，扣非后归母净利润30.6  亿元，分别合0.18  元、0.13EPS。
        1、资产减值15  亿元，连续两年高额减值
        资产减值损失主要由无形资产减值准备贡献。无形资产减值准备主要是新纳入合并企业紫金铜冠增加。其次，本期商誉减值损失1.6  亿，这主要是因为对诺顿金田全额计提减值。2018  年末，公告显示，公司商誉3.1  亿元。
        2、投资收益10.1  亿元，同比增加9  亿元
        分项看，权益法核算的长期股权投资收益变动卡莫阿和东升庙权分别贡献1.3  和1.1  亿元；重新计量长期股权投资产生的投资收益主要由于紫金铜冠45%股权按公允价值计量确认的投资收益。处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债取得的投资收益主要是商品套期保值贡献。
        3、大手笔收购海外资源，扩大资源版图，进一步提升公司核心竞争力
        2018  年12  月公司收购波尔铜业63%股权、耐森资源89.37%股权。2019  年3月12  日收购耐森资源剩余股份10.63%的收购，公司持有其100%股份。金、铜、锌、银权益资源储量增加429  吨、1320  万吨、188  万吨、1384  吨，分别占2018年末资源储量的25%、27%、22%、75%。此外，公司12  月收购紫金铜冠6%股权，获得控制权。
        4、维持“强烈推荐-A”投资评级
        公司成为首批纳入MSCI  指数的大盘A  股之一，公司跨国大公司和核心竞争力得到肯定。2019-2021  年公司EPS  分别为0.19/0.2  /0.28  元，对应A  股PE  19/18/13倍；H  股股价为A  股价格的79%。考虑到公司资源储备雄厚，金、铜、锌2019年产量均有望国内第一，考虑到铜、金价上涨预期。维持“强烈评级-A”。
        风险提示：地震引发余震及其他不可预测的自然灾害发生的风险；黄金、铜、铅锌价格不及预期；在建项目进展不及预期；矿山入选品位下降；汇率风险等。