华创证券-钢铁行业周报：原料走弱释放利润和产量空间，需求短期偏强中期尚待再确认-190324

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        1、成材基本面：短期震荡中期偏强。本周内高炉开工率63.4%，环比增1.1%，电炉产能利用率为56.71%，较上周增  0.08%，本周电炉产能利用率继续回升。以Mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量上升7.78万吨至986.47万吨，其中热轧产量下降了3.07万吨，螺纹钢产量上升了5.57万吨。本周产量上涨主要来自成材涨价和原料降价释放的利润空间。在利润上涨，月底邯郸补限产结束的双重影响下，预计后期产量上涨。成交来看，本周建筑钢材成交量合计20.27万吨，环比下降0.12万吨，华北成交量有所上升，华东和华南地区钢材成交量有所下降。成交量指引的需求强于去年同期。从库存来看，本周钢材社会库存下降101万吨，钢厂库存下降34万吨，合计下降134万吨，去年农历同期合计去库83万吨，本周的库存去化仍然快于去年同期，表观消费量较强。但去年春节后的六周内，需求都受到了两会制约未完全释放，直到第七周两会结束后才开始集中释放，并且去年春节较晚第七周已经进入四月。而今年节后除华南雨季略有影响外，需求释放一直未受到制约，甚至由于增值税税率调低原因，存在下游在4月1日前集中拿货获得高进项税税票的可能。因此市场对今年旺季与去年同期相比的需求强度存在较大质疑。今年产量高基数高弹性，原料降价后释放的利润空间会为高成本产能提供增产动力。同时去年的需求节奏是前低后高，四月集中释放。今年前期一直不存在需求制约因素，甚至调低增值税率存在需求前移的可能，因此市场对当前的需求究竟是实际消化还是下游囤货有所分歧，对今年4月份的旺季需求强度也存在担忧，不存在确定性的多或者空的理由，因此预期短期仍然震荡为主，进入4月份旺季，需求若逐步兑现，预计会迎来温和上涨。
        2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现双跌，股票上行。本周内SW钢铁涨幅2.35%  ,在申万28个一级板块中表现倒数第7名。
        3、原材料：震荡为主。焦炭方面，本周焦炭期涨现跌，基差扩大，焦炭盈利水平下降。独立焦化厂焦炉生产率下降，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数下降。焦炭方面，经过两轮提降，焦炭的吨毛利已经在盈亏平衡线附近。但两会结束后，预计来自焦煤的成本支撑将会进一步走弱，但月底复产的高炉会带来需求上升。在焦煤进一步下跌和螺纹进一步上涨实现之前，预计焦炭偏稳。铁矿石供给端消息频出，需求后期预计走强，短期消息面干扰下预计震荡为主。
        4、黑色产业链利润变化：现货利润齐升，盘面利润微升。本周所有品种钢材价格均有所上升。原料成本上，焦炭价格在上周下跌100的基础上，继续降价100，铁矿石价格微跌，废钢价格微升，当期成本下降，滞后成本上升。钢材价格上升幅度大于原材料价格上升幅度，因此所有品种利润都有所回升。短流程来看，螺纹钢价格涨幅大于废钢，利润有所回升，但仍然在盈亏线附近。从期货盘面利润来看，本周螺纹盘面微降，热卷盘面上升，原料端矿石和焦炭均有所下降，所以螺纹盘面利润微升，热卷盘面利润上升较大。
        5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑。今年产量高基数高弹性，原料降价后释放的利润空间会为高成本产能提供增产动力。同时去年的需求节奏是前低后高，四月集中释放。今年前期一直不存在需求制约因素，甚至调低增值税率存在需求前移的可能，因此市场对当前的需求究竟是实际消化还是下游囤货有所分歧，对今年4月份的旺季需求强度也存在担忧，不存在确定性的多或者空的理由，因此预期短期仍然震荡为主，进入4月份旺季，需求若逐步兑现，会迎来温和上涨。推荐标的来看，建议布局业绩韧性较强，分红预期较高的长材标的柳钢股份、三钢闽光以及热轧占比较高的华菱钢铁。
        风险提示：3月环保限产不及预期；基建托底作用持续性不及预期；工地开工时间继续延后。