国海证券-王子新材-002735-事件点评：收购富易达，产品互补，业绩迎来增长-190324

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        投资要点：
        公司深耕包装行业二十余载，已形成丰富的产品体系及优质的服务。公司可生产包括塑料包装膜、塑料托盘和塑料缓冲材料等三大系列上百个品种的包装材料，产品线丰富，主要应用于计算机、智能手机、家用电器等电子产品的生产周转及销售包装。公司以产品品质、交期稳定性、售后服务、一站式产品线等综合服务能力作为核心竞争力。同时在深圳、廊坊、青岛、武汉、珠海、郑州、成都、苏州、南宁、重庆和烟台等主要的电子产品集中区域设立子公司。与富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生、冠捷科技、雅达电子、华生电机、创维、TCL、深超光电、深长城、海信等200  多个国内外企业建立合作关系。2018  年公司实现营业收入9.11  亿元，同比增长52.36%；归母净利润0.49  亿元，同比增长28.02%，实现较大幅度上涨。
        公司收购富易达，实现优势互补、协同发展。公司1.17  亿元收购富易达合计51%的股权，富易达主要从事泡沫包材和纸质包材的产销业务，包括聚苯乙烯泡沫（EPS）、EPS  与辅料组装形成的复合包材，是公司现有产品的重要补充。本次收购有助于公司进一步完善塑料包材领域的产业布局与空间布局，优化和提升一站式供货能力。且富易达承诺2018~2020  年度的净利润分别不低于1800  万元、2500  万元和3500  万元。
        公司积极开拓新产品，满足客户需求。公司继续加大对全生物降解地膜项目、生物降解气珠缓冲膜项目、PLA  生物降解材料吸塑制品和可视化塑料包装材料的研发投入与推广，深挖客户潜在需求，积极开拓新产品市场。全生物降解地膜项目的基本配方和工艺已确定，若试验成功，新产品有望带来业绩增长。
        盈利预测和投资评级：基于公司收购富易达扩充产品线以及研发新产品，未来业绩有望保持一定增长，我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为0.49/0.60/0.75  亿元，EPS  分别为0.58/0.71/0.89。首次覆盖，给予增持评级。
        风险提示：富易达业绩不及预期，新产品投放不及预期，下游需求不及预期，原材料大幅涨价。