华创证券-机械设备行业周报：半导体材料优质龙头引领大硅片国产化时代-190324

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        本周市场回顾
        本周机械设备指数上涨3.08%，沪深300指数上涨2.37%，创业板指上涨1.88%。机械设备在全部30个行业中涨幅排名第19位。
        剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）31.87倍，相比上周略有上升。
        全部机械股中，本周涨幅前三位分别是兰石重装、达刚路机、新元科技，周涨幅分别为40.43%、32.57%、21.18%。
        本周观点
        3月19日，上海新阳公告将持有的上海新昇半导体科技有限公司26.06%股权转让给上海硅产业集团股份有限公司。上海硅产业采用增发股份购买资产的方式进行交易，交易对价为4.82亿元。交易完成后，公司将获得上海硅产业1.47亿股份，仍持有上海新昇1.5%的股权，上海硅产业持有上新昇股权增加为98.5%。
        我们认为，此次上海新昇股权结构变更具有重大意义，股权变更后，上海硅产业集团将持有上海新昇98.5%的股份，上海新昇有望凭借硅产业集团平台进一步拓展在半导体业务的布局，扬帆起航。经过多年技术研发和储备，国内硅片公司陆续启动硅片产业化进程，硅片国产化大势已来。
        1.  上海新昇股权结构变更，背靠上海硅产业集团有望正式启航
        上海硅产业集团股份有限公司于2016年由国家集成电路产业基金和上海国盛集团共同出资设立。据天眼查信息显示，截至2019年3月11日，上海硅产业集团股份有限公司的股东包括：上海国盛（集团）有限公司、国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海嘉定工业区开发（集团）有限公司、上海武岳峰集成电路股权投资、上海新微科技集团有限公司，上述主体分别持股35%、35%、10%、10%、10%。其中，上海国盛集团有限公司由上海市国资委100%持股，投资了包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司在内的诸多企业。截至2017年12月31日，上海硅产业集团股份有限公司资产总额57.96亿，负债总额21.36亿，净资产36.60亿，2017年全年营收6.94亿。交易标的上海新昇资产总额28.25亿，负债总额20.53亿，2018年前11个月实现营收1.88亿，净利润436万。
        2.  客户认证陆续通过，大硅片产业化临近
        据上海新阳此前的公告显示：上海新昇300mm大硅片项目从2017年第二季度已开始向中芯国际等芯片代工企业提供正片进行认证，2017年实现了挡片、陪片、测试片等产品的销售，硅片的认证工作。截至2018年下半年，上海新昇大硅片正片通过了华力微电子、中芯国际的认证，台积电等企业的认证仍在进行中。目前上海新昇仍处于努力实现大硅片正片产业化的阶段。据最新一次公开资料显示，预计2020年底前上海新昇有望实现月产能30万片/月。
        3.  中环半导体技术领先，有望与上海新昇共同引领大硅片国产化时代
        目前中国大陆除上海新昇外，中环股份、浙江金瑞泓等公司也陆续公告大硅片扩产规划。其中，中环股份背靠天津市国资委，在半导体硅片领域具备数十年技术积累。截至2018年三季度，中环股份总资产379亿元，净资产154亿元。借助其此前在4、6、8寸片的技术积累，我们预计中环股份2018全年半导体材料收入规模有望超过10亿元。此外2018H2，中环股份通过非公开发行方式募集资金50亿元，用于投资8~12寸半导体硅片生产线项目，其已有规划显示，远期半导体8寸片及12寸片产能将分别达到105万片/月、60万片/月，若顺利达产中环半导体将成为大陆半导体硅片行业绝对龙头。考虑到中环股份健康的资产状态，以及募集资金后得到改善的现金流状况，技术和资金条件均已成熟，我们认为中环股份有望与上海新昇共同引领大硅片国产化时代。
        核心组合
        中国中车、华铁股份、三一重工、恒立液压、杭氧股份、中环股份、北方华创、克来机电、华测检测
        风险提示
        下游需求不及预期，经济、政策环境变化。