民生证券-商贸零售行业周报：聚焦线上线下融合，关注渠道下沉-190325

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        报告摘要：
        上周行情回顾
        上周商贸零售板块上涨4.73%，沪深300  指数上涨2.37%，行业跑赢沪深300指数2.36  个百分点，按涨跌幅来看，位列中信29  个一级行业的第7  位。分子板块来看：贸易板块上涨5.72%；零售板块上涨4.42%，其中，百货板块上涨4.44%，超市板块上涨3.58%，连锁板块上涨4.87%。
        上周板块涨幅居前的个股包括：新华锦（+20.77%）、宁波中百（+18.61%）、东方创业（+16.12%）、萃华珠宝（+15.06%）、南京新百（+13.44%）。板块排名后五位的个股分别为：东百集团（-4.55%）、中兴商业（-4.05%）、新华百货（-3.80%）、跨境通（-1.66%）、时代万恒（-1.65%）。
        本周观点
        今年以来国内消费市场表现较为平稳，2  月消费者信心指数比1  月提高2.3  个百分点，叠加个人所得税调整，我们认为未来国内消费需求有望进一步增长。
        从个股来看，零售行业内部分领跑企业在渠道布局、供应链管理等方面具有竞争优势，相对经营稳健。年报期已至，我们建议关注去年业绩预计表现较好，未来业务有望保持增长的标的，重点关注以下投资主线：
        1）电商渠道快速发展，国内线上零售占比持续提升，关注GMV  保持高增长的南极电商（预计2018  年归母净利润同比增长65.84%）；同时，线上线下融合或为未来零售业发展趋势，关注全渠道融合的苏宁易购（预计2018  年归母净利润同比增长216.20%）、天虹股份（预计2018  年归母净利润同比增长25.92%）；
        2）三四线城市和农村消费市场消费需求有望进一步扩大和升级，渠道下沉或将为零售企业带来更大发展空间，建议关注三四线城市渠道布局占据优势的国内黄金珠宝行业领跑者周大生（预计2018  年归母净利润同比增长36.16%）、老凤祥（预计2018  年归母净利润同比增长6.40%），以及区域性超市行业领跑者家家悦；
        3）伴随消费观念的升级和女性消费力的持续提升，化妆品行业迎来广阔成长空间。我们认为，国产化妆品品牌在渠道、产品、营销、定价等多方面具备竞争优势，能够凭借差异化的定位迎合大众市场需求，未来品牌力或将不断强化，市场份额有望进一步提高。建议关注：珀莱雅。
        风险提示
        消费低迷、终端需求低于预期，全渠道整合效果不达预期。