财通证券-策略·大势研判：震荡格局延续，关注改革机会-190324

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        要点一：周一大涨后，股市持续调整  
        本周，股市在周一大涨，收复了  3000  点的失地，但是此后四天，股市都处在大幅震荡调整的状态，波动较大。从指数来看，成长股的表现较好。上证  50、沪深  300、中证  500、创业板指本周的涨跌幅分别为  1.4%、2.4%、4.9%、1.9%。从行业来看，消费和成长都有较好的表现。消费中的餐饮旅游、食品饮料、商贸；成长中的计算机、传媒的涨幅基本上都在  5%以上。从板块来看，金融的表现相对较弱，而其他板块的表现则较强。
        要点二：美国暂缓加息，但全球经济的下行压力也在加大  
        本周四，美联储在  3  月利率会议上宣布，维持利率不变，并将  2019  年的加息预期从  2  次大幅下调到  0  次。虽然市场已经预计到了  3  月不加息，但是  2019  年整年都不加息，还是大大超过了市场的预期。这可能意味着美联储的加息周期暂时告一段落了。但是值得注意的时，美联储暂停加息的背后，是全球经济的放缓。从  PMI  来看，美国  PMI  从去年  8  月的61.3  下降到  2  月的  54.2，虽然仍然落在扩张区域，但是下降趋势明显。而欧洲的  PMI  更是快速下行，最新公布的  3  月  PMI  仅为  47.6，相比  2月的  49.3  大幅下降，显示欧洲经济在快速陷入衰退之中。
        更为重要的是，在美联储这次超预期鸽派表态后，美国  10  年期国债收益率的下降幅度并不大；美元指数在短暂下跌后，又重新上涨；而美股在周四的小幅上涨后，周五却开始出现了大跌。市场的表现可能说明，市场已经预期随着全球经济增长放缓，美联储将会暂缓加息，只是可能没有预料到美联储会这么快宣布而已。下一阶段，全球经济增长前景将成为影响全球风险偏好的主要因素。从年初至今，全球股市因为美联储的政策转向而迎来了一波估值修复行情，而未来随着全球经济下降趋势的逐步确立，全球的风险偏好可能会下降，全球股市也将迎来一波调整，这可能会对  A  股，尤其是  A  股中外资买入较多的股票形成一定的负面影响。
        要点三：震荡格局延续，关注改革机会  
        本周，虽然指数在周一大涨，但是在之后的几天都面临较大的调整压力。我们认为，未来的震荡格局将会继续，主要是因为以下原因：①从融资买入额和换手率来看，市场在  3  月初的风险偏好已经和  15  年  11  月差不多了。市场短期情绪过于乐观，需要时间来消化之前过快的上涨。②从基本面来看，房地产新开工增速已经显现拐点，未来宏观经济和企业盈利下行的压力将会加大。③全球股市对于经济下行的担忧加重，风险偏好下行，北上资金开始呈现净流出的趋势。这些因素都会加大  A  股的调整压力，A  股未来继续快速上涨的阻力较大，将大概率维持宽幅震荡的状态。
        我们还是建议投资者回归基本面，关注政府改革方向，布置一些具有基本面的成长股龙头。推荐关注：①“新动能”成长板块的龙头：自主可控、大飞机、高端装备制造、人工智能、生物医药等。②“新基建”：5G、物联网。③主题方面关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区。
        风险提示：宏观超预期下降，美股大幅下跌，中美谈判不达预期