华泰期货-焦炭焦煤周报：山西环保趋严，焦价止跌企稳-190324

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        焦炭、焦煤品种：
        观点：上周煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，主流地区钢厂开启焦炭价格第二轮提降，累计降幅200元/吨，多数焦企已经接受，但降价后焦企出货并未转好。上周焦企产能利用率小幅下滑，但仍处于高位，出货较差焦企库存累积。后期钢厂逐步复产，焦炭需求将有所回升，但目前焦炭各环节库存均相对较高，焦炭价格仍受到压制。此外，山西省开展焦化行业专项检查整治行动，当地焦企将面临限产力度再次加强，周五盘面也受此影响小幅上扬，但专项行动执行力度需进一步观察，短期内焦炭仍处于供过于求格局。焦煤方面，受炼焦利润降低影响，下游焦企对焦煤价格不断施压，前期高价焦煤小幅下调。但晋中煤矿检查持续，短期焦煤供应难有增量，煤矿库存低位且洗煤厂挺价现象较多，短期焦煤价格下跌幅度有限。综合来看短期煤强焦弱，但目前焦企利润基本消失，焦价支撑力度较大，下跌幅度有限。
        产业逻辑：目前焦企受下游钢厂打压，炼焦利润不断下滑，部分焦企已面临亏损。在焦企开始面临亏损局面下，不断试图通过打压上游焦煤价格，但由于近期矿难导致主产地煤矿安检力度高压，下游洗煤厂挺价现象较多，焦煤价格下跌并不顺畅。从而焦企面临上下游夹击的局面。虽然前期盘面价格反映了下跌2-3轮左右预期，配合山西专项活动开展的影响下盘面如期在1950左右止跌企稳，但目前港口库存处于历史高位，焦炭供应充足，短期焦价上涨驱动较弱。此外，山西专项整治加强了市场对于远期盘面走强的预期，且去年所提及的4.3米焦炉以及以钢定焦政策目前均未有开展的迹象，进一步加强了市场看好远期走势，随着政策承诺时间（2020年）的临近，这种远期走强的预期将更为明显，焦炭期限结构或将从Backward转变为Contango结构，也就是近期盘面呈现出反套行情的原因。但应引起注意的是，由于终端房地产等数据的疲弱，下游钢材价格有一定的下跌预期，如果在未来未能见到房产数据转好，不排除出现成材带动原料下跌的情况。
        本周策略：焦炭方面：中性，钢厂复产逐步复产，焦炭需求逐渐回升，但目前焦炭库存过高压制焦价，上涨力度较弱。焦煤方面：中性，短期晋中煤矿限产，焦煤供应仍较为紧张，但受炼焦利润滑落，煤价也将面临震荡格局。套利方面：焦炭5-9反套，抛J1905买J1909。
        风险点：煤矿安全检查力度减弱；焦化限产力度放松；成材库存去化不及预期；山西专项整治开展不及预期。