华泰期货-聚烯烃周报：市场指向不明，价格延续横盘整理-190324

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        聚烯烃：
        期现价格情况：
        3月22日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为8600和8650元/吨，较上周分别下跌50和100元/吨，05合约对应华东地区基差分别为170和43。
        从外盘价差来看，3月21日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8499和8978元/吨，进口利润分别为51元/吨和-228元/吨。周内来看，PE美金报价下跌，进口窗口基再次小幅打开，PP美金因港口压力较小，报价稳持稳，进口倒挂缩小。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9400元/吨和10400元/吨，较上周下滑50元，华东缠绕膜价格较上周下滑100元至11400元/吨，本周缠绕膜利润持稳；PP方面，22日华东BOPP厚光膜较上周下跌150至10600元/吨，周内BOPP利润大体持稳。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为350元/吨，HD-LLD价差50元/吨，HD周内相对LL强弱不变；共聚PP与PP拉丝的价差为700元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内稳中有升；另外周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为38.69%（高位50%）和31.60%（高位40%），总体来看本周聚烯烃标品生产比例，周内上升。
        最后从替代品价差来看，22日丙烯报价收于7250元/吨一线，对粉料和粒料的支撑环比显著好转；目前公布了2019年第4批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~4批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，3月22日PE和PP装置开工率分别为97.73%和93.05%。PE方面，本周或近期新增检修和复产：天津联化12LL3.20-3.25、上海金菲13HD3.20-4.5、茂名石化25LD3.14-3.18等；PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：鸿基石化24万吨3.9-3.29、扬子石化20万吨3.16-3.23、大连有机3.22-3.27等。外盘方面，PE美金报价下跌，进口窗口基再次小幅打开，PP美金因港口压力较小，报价稳持稳，进口倒挂缩小。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周上涨1%至51%；管材行业本周较上周上涨3%至42%。其余下游开工多在55%-56%之间，地膜需求处于旺季，厂家订单多有积累，开工维持高位，给予原料市场一定支撑，农膜开工当前基本已达近期顶峰。
        周内PP下游开工持稳，塑编、BOPP、注塑分别为60%（+0%）、58%（+0%）和57%（+0%工厂原料库存5-13天用量，随用随购为主，消耗放缓，原料和制品库存均有所增加。
        库存方面，本周库存去化尚可，周初库存99.5，周末库存93，周内最高库存99.5，周内最低库存93。
        本周观点及策略：周内石化正常去库，中游港口和贸易商库存好转，下游交投一般，利润窄幅震荡。供给方面，周内主要以各类临停为主，检修体量不大，开工率、标品比例略有上升，下周检修依旧较少，内盘供给充足。外盘方面，PE美金报价下跌，进口窗口基再次小幅打开，PP美金因港口压力较小，报价稳持稳，进口倒挂缩小，近期到港货源略有减小，港口库存压力也较前期环比好转，进口货源对内盘无论是量或者价格上的压制正在逐步缓解。需求方面，当前为聚烯烃上半年需求旺季，PE因地膜季节性带动有所好转，PP因汽车白电产销旺季而好转。综合来看，下周供需依旧呈现供需两强局面，港口库存和上中游库存压力环比好转，但石化库存依旧高位抑制价格上行，不过当前需求较强，叠加月末补库，价格亦难以下滑，预计月末一周仍维持窄幅震荡局面。套利方面，月内后半程随着农膜的阶段性旺季，LP价差有继续回升可能，下周或处于偏弱转强的过渡阶段。
        策略：
        单边：窄幅震荡
        套利：5-9反套短期持有；LP逐步企稳
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度