国金证券-交通运输行业周报：白云机场时刻有所放量，免税推动上海机场业绩高增长-190324

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        上周板块市场回顾
        上个交易周，上证综指上涨  2.72%，创业板指上涨  1.88%，申万交运板块上涨  4.225%。交运子板块均上涨，上涨的板块有公交（1.38%）、航空（  2.60%  ）、  铁  路  （  2.68%  ）、  物  流  （  3.88%  ）、  公  路  （  4.45%  ）、  航  运（5.24%）、机场（5.46%）、港口（6.50%）。
        行业点评
        民航局公布  19  年夏秋航班时刻表，日均航班时刻增速加快，白云机场和深圳机场有所放量，内需有韧性催化航空股行情演绎。19  年民航夏秋航班时刻表公布，根据夏秋时刻表测算，夏秋民航周计划班次量为  118010  个，同比增长  9.0%，同比增速上升  2.2pct，时刻增速提升。三大航及春秋时刻增速加快，吉祥增速有所回落仍保持高位。分航班来看，国航、东航、南航周计划班次量增速分别为  7.9%、9.0%、7.7%，增速较去年同期提  升  2.9pct、5.4pct、3.2pct。春秋航空、吉祥航空周计划班次量增速分别为  14.9%、16.9%，增速较去年同期分别+3.3pct、-2.9pct。
        白云机场和深圳机场有所放量。白云机场、深圳机场周计划班次量同比增长5.66%、6.56%，其他核心机场增速无明显变化，白云机场  T2  投入建设带来一定的产能释放。此外，对比核心机场时刻管控，小型机场存在一定的放量，时刻增速远超核心机场，前  10  大机场、50-100  机场、100  名以后机场同比增速分别为  3.23%、30.14%、22.35%。
        机场：上海机场公布  2018  年报，免税业务持续高增长，关注卫星厅新增成本。非航营收  53.44  亿元，同比提升  23.18%，占比较  2017  年提升  3.57pcts，其中商业餐饮收入同比增长  33.22%。出行旅客消费意愿增强、公司持续对商业零售品牌管理、场地优化调整以及国际旅客占比提升等因素推动免税收入高增长。成本端，运行成本和人工成本增加明显，运行成本占比较  2017  年提升  6.33pcts，同比增加  28.58%，人工成本同比增加  7.5%。2019  年免税新协议全面施行，协议中存在保底销售额条款，盈利能力将得到保证。
        快递：  申通业务量增速居首位，一线快递持续高成长。2  月业务量同比增速  ：  申  通  （+81.34%）>韵  达  （+75.00%）>圆通（+62.77%）>行业平均值（+38.7%）>顺丰（-16.85%）。申通  2  月业务量增速领先其他快递公司，阿里投资  46.65  亿元入股将有助于公司运营效率进一步改善。韵达从  1  月  1  日起在全网范围内对快递服务中有关派件服务模式进行调整，调整后，公司向加盟商提供的快递服务内容增加派件服务。与之对应，公司快递服务收入增加派费收入项目，未来将进一步持续提质增量。
        投资建议
        B737MAX-8  停飞，航空供给或中期边际收紧，需求韧性支撑票价上涨，并且油价汇率等外部因素逐渐转为利多，航司业绩弹性将体现。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，一线龙头经营差距缩窄，圆通与申通在加速补短板的同时，提高件量增速，估值具备修复空间。关注自贸区新片区带来的上海区域主题投资机会。重点推荐：东方航空、中国国航、圆通速递、上海机场、白云机场。
        风险提示
        高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。