光大证券-非银金融行业周报：保险业绩好于预期，科创板题材继续热炒-190324

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨  2.7%，深证成指上涨  3.4%，非银金融指数上涨  2.6%，其中保险指数上涨  1.4%，券商指数上涨  3.3%，多元金融指数上涨  6.4%。年初至今，上证综指累计上涨  24%，深证成指累计上涨  36%，非银金融指数累计上涨  41%，领先上证指数  17ppts，领先深圳成指  5ppts。
        ◆行业观点：本周市场交易量小幅下滑，但仍处于高位。两融余额环比上升  2.6%，市场风险偏好不减。本周非银金融板块小幅跑输大盘，但多元金融板块涨幅亮眼。
        新华人保业绩发布，负债端改善趋势明确。本周新华保险、中国人保发布  2018  年度业绩，新华保险新业务价值同比增长  1.2%至  122亿；新业务价值率同比提升  8.2ppts  至  47.9%，业务结构持续优化；内含价值同比增长  12.8%至  1,732  亿。中国人保产险收入同比增长11%，市场份额  33%维持行业第一；2019  年  1-2  月产险收入同比增长23%，较  2018  年提速明显；人身险新业务价值同比增长  0.8%至  62亿，内含价值同比增长  14%至  793  亿；总投资收益率  4.9%，表现优于同业（平安  3.7%/新华  4.6%）。随着保险公司推进业务结构转型，加强渠道建设，我们认为  2019  年行业负债端改善趋势明确，权益投资贡献收益率弹性，有望推动险企业绩改善。目前保险板块估值低于历史中枢，继续看好保险板块后续表现。
        科创板首批企业发布，头部券商更为受益。科创板审核系统于  3月  18  日正式运行，上交所于  22  日公布科创板首批  IPO  企业名单。首批  9  家申报企业的保荐机构分别为招商证券（2  家）、中信证券（2  家）、民生证券（2  家）、国泰君安、长江证券、东吴证券。科创板正式开闸，头部券商竞争力更强，率先抢占增量市场。
        信托公募长期利好行业，行业或加剧分化。银保监会就资金信托新规征求意见，或将允许信托发行公募信托产品，认购起点  1  万元。公募信托有望改善信托公司负债端，提高信托公司品牌影响力，并带动私募等其他业务发展。另一方面，信托公司在另类投资方面或争夺银行份额。随着中产阶级崛起，理财市场风险偏好不断提高，信托产品投资群体不断壮大，信托行业迎来长期发展机遇。资管新规等政策出台，对信托公司综合实力要求越来越高。在宏观经济下行压力，资产出清的环境下，信托行业或加剧分化。
        ◆投资建议
        保险：推荐新华保险、中国平安、中国人寿；
        券商：建议关注国信证券、华泰证券、海通证券；
        多元金融：建议关注银之杰、恒生电子。
        ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险