国盛证券-轻工制造行业周报：双胶纸价格稳中看涨，烟标行业去库存拐点已现-190324

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        造纸：进口木浆现货充足，双胶纸价格稳中探涨。本周进口木浆现货市场供应量平稳，纸浆库存仍偏高位，场内成交偏刚需，部分商家回笼资金，进口木浆价格混乱下行。文化纸方面，双胶纸厂陆续发函，前期涨价的中小规模纸厂暂时维持观望，以巩固价格，预计市场稳中探涨。包装纸方面，瓦楞纸厂优惠不断，市场看空情绪浓重，市场以弱势运行为主，不排除纸价继续下滑可能。
        包装：烟标行业去库存拐点已现，看好烟标龙头企业。自2015年开始，烟标行业去库存行动持续推进至现在，行业去库存已接近尾声，拐点已现。卷烟销量结构得到优化，中高端烟标需求有望增加。新型烟订单增厚利润：截止19年2月，卷烟累计产量已达4969亿支，同比增加8.2%，且较18年全年增速高出8.6pct，短中细爆等新型烟销量提升，加之细支烟销售单价分别高于重点品牌和所有卷烟单价29%/39%，公司顺应市场新趋势，加速提高该方面配套烟标订单占比，我们预计未来毛利率等业绩指标具有较大空间。
        风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。