天风证券-化工行业点评：盐城天嘉宜化工爆炸，间苯二胺、邻氯苯腈供给受重大影响-190325

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        事件：3  月  21  日下午盐城响水天嘉宜化工发生爆炸，截至  23  日  7  时，事故已造成  64  人遇难，危重  21  人、重伤  73  人、失踪  28  人。事故发生后，习近平总书记和李克强总理都作出重要指示，全力实施抢救，深刻吸取教训，防范特重大事故。天嘉宜化工爆炸，园区内的间苯二胺和邻氯苯腈产品供应受到重大影响，浙江龙盛和百傲化学最为受益，此外染料、中间体和农药相关品种充分受益。
        间苯二胺供给受限推升染料和间苯二酚价格
        国内间苯二胺主要  3  家供应商，浙江龙盛（6.5  万吨），天嘉宜化工(1.7  万吨)，北方红光（1.5  万吨）。间苯二胺下游需求主要是染料，间苯二酚，间位芳纶及固化剂等。浙江龙盛  6.5  万吨产能，除了给自己的间苯二酚和染料配套外，我们预计约  3  万吨外售。此次事故影响间苯二胺约  20%的供给，且预计短期内难有新的供给出来，间苯二胺将长时间处于供应紧张状态，有望推升下游染料和间苯二酚价格。浙江龙盛产业链配套完整最为受益，若以外售间苯二胺计算，价格上涨  1  万元/吨，年化增厚业绩约  2  亿元，若考虑染料和间苯二酚价格上涨，则业绩弹性更大；闰土股份、吉华集团等短期也将受益染料价格上涨。
        邻氯苯腈供给将出现重大缺口
        盐城响水化工园是国内邻氯苯腈重要基地，产能  1.5  万吨，国内占比较大。受天嘉宜化工爆炸影响，园区内企业已陆续停产整顿，我们预计短期难以复产。2018  年响水化工园停产导致邻氯苯腈价格大幅上涨，后因响水化工园复产价格有所回落，此次事件或将再次推高邻氯苯腈价格。百傲化学拥有邻氯苯腈产能  1.0  万吨，最为受益，产品价格上涨  1  万元/吨，年化增厚业绩约  7000  万，业绩弹性大。
        江苏化工园区面临整顿，染料、中间体、农药等受益
        我们认为此次事故影响深远，响水化工园区将面临停产整顿，江苏其他化工园区也将进行安全大检查，此前停产的连云港灌云和灌南园区企业复产进度将再次受到影响。连云港莱亚化学  DSD  酸全球占比  13%，行业第  2，复产进度受影响，彩客化学  DSD  酸产能  3.5  万吨，占比超过  50%，未来产品价格若超预期，利好彩客化学。响水、灌云和灌南三个园区是国内染料、中间体和农药的重要生产基地，相关中间体及农药品种有望受益，供给再次受限的情况下农药价格有望维持高位，利好扬农化工，利尔化学等农药公司。
        风险提示：响水化工园区复产，间苯二胺及邻氯苯腈新增产能投产