中泰证券-非银金融行业周报：科创板首批申报公开，继续推荐低估值保险-190324

《中泰证券-非银金融行业周报：科创板首批申报公开，继续推荐低估值保险-190324（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-非银金融行业周报：科创板首批申报公开，继续推荐低估值保险-190324（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：从已经发布的年报和业绩会情况来看，聚焦保障、做细做实仍是今年负债端的重点，公司高层管理人员变动之后战略的调整和执行是进一步跟踪要点；目前保险股估值仍处于较低水平，平安、太保、新华和国寿对应19  年PEV  仅为1.11、0.76、0.87、0.88，继续推荐。科创板高效推进，有望持续促进资本市场和中国经济深层次的改革，对资本市场和投资者信心修复作用重大，券商迎来转型变革机遇，投行定价能力提升，创收多元化发展，科创板打造机构市场，机构客户质量与黏性将成为核心竞争力，持续看好龙头！
        券商：本周两市日均股基交易额合计为8515.44  亿元，周环比-13.32%,截至2019  年3  月21  日，两融余额为9116.30  亿元，同比-9.35%，周环比+2.44%。投资要点：科创板首批申报企业亮相。3  月22  日，上交所22  日公布了首批申报科创板的发行人名单，9  家企业入围，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，科前生物，对应保机构包括中信证券、招商证券、民生证券、国泰君安、长江证券，9  家企业预计市值平均为72.76  亿元,拟合计融资金额为109.88  亿元，我们认为，科创板试点注册制提升直接融资效率，推动现代化投资银行转型发展，审核重点转变弱化“牌照通道”效用，上交所结合首批申报和受理情况，对保荐机构提出细化要求：1）加强内部控制、交存工作底稿、试行保荐人相关子公司跟投、延长持续督导期等，保荐人在推荐企业到科创板上市时要严格遵守是准确把握科创板试点注册制下保荐人勤勉履责要求，切实提高执业质量；2）准确把握科创板定位要求，优先推荐科创属性明显的优质企业来科创板上市；3）准确把握发行上市申请文件的内容与格式要求，切实把好申请文件的质量关，转型机遇下资金实力+研究能力+合规风控能力+机构服务能力等综合实力均有望提升，同时科创板试行保荐人相关子公司的“跟投”制度，中介机构可通过子公司使用自有资金进行跟投，券商私募股权融资渗透率有望加深，同时叠加并购重组政策改善，退出渠道通畅，直投未来业务发展可期，持续看好资本实力雄厚、市场化运作程度较高的龙头券商。
        保险：1、从已经发布的年报和业绩会情况来看，聚焦保障、做细做实仍是今年负债端的重点，公司高层管理人员变动之后战略的调整和执行会是进一步跟踪要点；2、平安2  月新单降幅缩小，NBV  增长预计远好于新单；险企经营和保险股投资角度，FYP  权重下降，NBV  考量提升。平安、太保、新华、国寿、太平前2  月累计原保费增速为7%、3%、8%、22%、9%，2  月单月原保费增速为10%、3%、11%、13%、8%（1  月为5%、3%、7%、24%、10%）；平安前2  月个人业务新单同比-17%，其中2  月单月新单-2%（1  月为-20%）。除国寿之外，其他上市寿险公司总保费增速低于两位数，18  年新单较少一定程度上影响今年续期保费；部分公司4.025%年金销售较好，带动新单较快增长；总体上开门红常态化经营，NBV  的月度、季度分布会前置；险企不断升级保障型产品，继续挖潜消费者更深层次保障需求，预计2019  年NBV  增速会高于今年（目前预计双位数增长），保障主线提供稳定价值增长。3、投资端预期改善显著。利率企稳回升，受益于权益市场大涨。十年期国债收益率由2  月初阶段最低3.07%回升至3.15%水平，随着风险资产价格上升，无风险收益率趋稳回升，此前悲观的利率预期基本消除，利于险资投资端继续配置国债、地方政府债、协存等长久期资产。保险beta  属性来源于高杠杆，权益资产大涨会通过净资产传导到保险公司的内含价值。在考虑分红吸收效应之后，测算得到15%的权益回报将分别增厚平安，太保，新华和国寿的ev  6.6%，4.3%，7.6%和5.6%，充分体现了保险股极高的beta  属性，且随着权益市场行情的延续将形成较强烈的正反馈。
        投资建议：政策周期推动券商估值修复，估值改善先于基本面，持续看好科创板注册制预期下龙头券商投行规模回升，关注股指期货及期权市场环境改善，自营衍生品业务有望回暖，我们预计龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、中金等。
        风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。